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SEMANAL MERCADOS: SECTORES Y VALORES GANADORES Y PERDEDORES CON LA APRECIACIÓN DEL EURO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Tras el retroceso de la TIR americana a 10a hasta el 1,57% (desde el 1,74% a inicios de abril) el diferencial de tipos con Alemania ha vuelto a los niveles de principios de marzo (185 p.b. desde 210 p.b). Atribuimos la caída de TIR en EE.UU. al cierre de cortos y la entrada de flujos una vez pasado el efecto del anuncio del paquete fiscal. También se aprecia una menor presión alcista una vez que ha convergido la TIR con las sorpresas macro y el ISM manufacturero. Por el contrario en la Eurozona coincidían en abril una serie de factores que apoyaron cierta ampliación del bono alemán: (i) comentarios hawkish en el seno del BCE, (ii) ruido político en Alemania, iii) pico de restricciones y mayores déficit fiscales esperados y iv) divergencia acumulada entre TIR y sorpresas macro. Todo lo anterior sirvió de apoyo para que el Euro volviese a apreciarse por encima de 1,20 dólares.
A corto plazo cabe esperar una mayor estabilidad en el cruce euro-dólar ya que existen riesgos de repuntes marginales de TIR de forma simultánea a ambos lados del Atlántico. Pero a medio plazo los déficit fiscales más agresivos en EE.UU. seguirán apoyando un dólar más débil en niveles y entre 1,23 y 1,25.
En cuanto a la renta variable europea desde el punto de vista sectorial, los más beneficiados por la apreciación del euro (correlación trimestral vs dólar/euro) serían Autos (+0,40 vs +0,20 Euro STOXX), Químicas (+0,34), R. Básicos (+0,28) o Retail (+0,20) aunque en este último caso la clave estaría más en el yuan y el yen. Los afectados más negativamente serían Inmobiliario (-0,36), Industria (-0,35), Tecnología (-0,33) y Energía (-0,40). Dentro del Euro STOXX 50, los valores con mayor exposición al dólar (% de ventas) y por tanto afectados negativamente por un euro más fuerte, al menos en BPA, serían Ahold (59%), Deutsche Telekom (48%), Essilor (44%), Linde (42%), Air Liquide (35%), Anheuser (33%), Sanofi (32%), Nokia (31%) y Philips (30%) mientras que en el Ibex 35 serían Grifols (67%), ACS (43%), Acerinox (35%), Ferrovial (32%), Viscofan (29%), CIE Automotive (26,5%), ArcelorMittal (20%) e IAG (20%).
Macro: En Eurozona conoceremos el PIB del 1T’21. En EE.UU. la confianza del consumidor de marzo.
Crédito: Los índices de mayor rentabilidad mantuvieron retornos positivos semanales. Así, el Emergente HY en divisa local lideró el movimiento (+0,84%), seguido del Emergente HY$ (+0,66%).
Divisas: Durante la semana el euro recuperó terreno apreciándose hasta cerca de 1,21 coincidiendo con la evolución de la TIR de los bonos americanos.
Materias Primas: Toma de beneficios en las referencias energéticas (Brent -1,9%, WTI -2,9%) ante las dudas sobre la demanda que vuelve a generar el repunte de contagios POR Covid-19 en emergentes asiáticos.