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SEMANAL MERCADOS: STOXX 600 - BANCOS A SOBREPONDERAR Y ALIMENTACIÓN A INFRAPONDERAR (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

En la sexta semana de conflicto los mercados no muestran síntomas de capitulación y mantienen el optimismo sobre la corta duración de la guerra. Así, aunque la recuperación de las bolsas desde los mínimos de marzo va rumbo a calcar el comportamiento visto en episodios geopolíticos similares, la tregua alcanzada es frágil y no asegura un alto el fuego definitivo. Con todo esto la imagen de D. Trump ya está muy desgastada y empieza a hacer mella en cuanto al apoyo entre sus propias filas. Nosotros damos un nuevo paso hacia la preferencia de cíclicos que se puedan ver beneficiados por el escenario post bélico y subimos Bancos a Sobreponderar. Por el contrario, bajamos el sector Alimentación Infraponderar teniendo en cuenta que la guerra supondría un nuevo revés para los márgenes del sector y en la recuperación esperada para los dos próximos años.
Macro: En EE.UU. no se publicaron datos relevantes esta semana y la próxima vendrá marcada por la publicación de los ISMs y los datos de empleo de marzo. En Eurozona el PMI manufacturero salió en línea con lo esperado, pero el de servicios y la confianza del consumidor peor (todos datos de marzo). La semana que viene conoceremos la inflación final de febrero.
Crédito: En soberanos, continuó la fuerte volatilidad en las rentabilidades con ampliaciones previo al ultimátum de Trump y posterior rally con estrechamientos muy abultados. Con todo, el bono a 10 años alemán cerró en el 2,92%, mientras los tramos cortos alejaron parte de las subidas de tipos descontadas cediendo -26 p.b.. En EE.UU. el bono a 10 años cedió –11 p.b. hasta el 4,23% pasando los futuros a descontar una bajada de -12 p.b. a diciembre. En crédito derivado, el Xover estrechó con fuerza hasta los 298 p.b. desde los 335 p.b, mientras que en contado volvieron las ganancias, sobre todo en aquellos de beta alta. Así, el tramo subordinado vio como sus spreads caían de media c. -15 p.b. en busca de un carry que pueda amortiguar la inflación. En corporativos, los sectores más rezagados durante el conflicto como socimis y utilities lideraron la recuperación.
Euro/dólar: Durante la semana el euro, tras marcar mínimos cerca de 1,15 dólares, rebotó con fuerza apreciándose hasta niveles de 1,17 tras la relajación de la tensión geopolítica, haciendo que el dólar dejase de actuar como activo refugio.
Petróleo: El alto al fuego de dos semanas hundió los precios de las referencias del petróleo (Brent -13,3% y WTI -16,4% en el día), que terminan la semana por debajo de 100 d/b (-6,3% y -5,7% respectivamente). Se esperaba (al menos hasta ayer) que Irán abriera el estrecho de Ormuz de forma limitada antes de la reunión con EE.UU. en Pakistán este viernes. Previamente la OPEP+ había acordado incrementar la producción en 206.000 b/d a partir de mayo.