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SEMANAL MERCADOS: SUBIMOS LA RECOMENDACIÓN DE R. BÁSICOS A NEUTRAL DESDE INFRAPONDERAR (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Recursos Básicos del STOXX 600 se ha recuperado con fuerza desde agosto (+28,1%), situándose entre los mejores sectores del año (+18,8% en 2025). Aunque a corto plazo el precio de los metales esta algo disparado respecto a la macro, los catalizadores para que el sector siga haciéndolo bien son: i) sólida demanda para transición energética, ii) caída de producción en China y restricciones de oferta de algunos metales, iii) posibles medidas de protección en la UE, iv) negociaciones para rebajar aranceles de EE.UU. y v) un dólar débil ante los recortes de tipos de la Fed. Todo ello aumenta la probabilidad de cumplir los exigentes crecimientos esperados en 2026-27. Subimos recomendación a Neutral (desde Infraponderar). Favoritas: ArcelorMittal y Acerinox.
Macro: En EE.UU. destacó el buen dato de ISM de servicios frente al deterioro de la cifra de empleo ADP. Para la semana que viene destaca la reunión de la Fed. En la Eurozona destacó el repunte de la inflación preliminar de noviembre y para la que viene destaca el PIB final del 3T y el ZEW alemán de diciembre.
Crédito: En soberanos tuvimos presión en los tramos largos después de que el BoJ mostrara intención de subir los tipos de interés en la próxima reunión (10 años japonés en máximos desde 2007 tras ampliar c. +85 p.b. 2025). Mientras, la pendiente 2/10 años alemana repuntó hasta los 68 p.b. En EE.UU. el 10 años se quedó a las puertas del 4,10% con las probabilidades de bajadas de tipos de cara al próximo 10 de diciembre en el 98%. En crédito derivado, sigue reinando la complacencia con el Xover en los 255 p.b. y el CDX HY$ en los 321 p.b. En contado el HY€ y el AT1€ se libraron de los retornos negativos con (+0,08% y +0,10% respectivamente) frente a las pérdidas semanales en el IG$ (-0,40%) y en el Soberano Euro (-0,13%). Por activos, los AT1 de Unicredit, Intesa y Caixabank estrecharon frente a las correcciones de Deutsche Bank. En corporates, mejoran los híbridos de Telefónica tras anunciar el ERE, seguido de Volkswagen, BMW y Bayer tras el respaldo del Gobierno de EE.UU. a su apelación ante el Tribunal Supremo en el litigio por el glifosato.
Euro/dólar: Durante la semana el euro se apreció hasta niveles de 1,1650 tras unos datos macro frágiles y los rumores de sustitución de J. Powell por K. Hassett. El dato de inflación de noviembre en la eurozona (sorprendió al alza) apoyó al euro al reforzar las expectativas de que el BCE mantendrá los tipos en el 2,0%.
Petróleo: Cierta estabilidad durante la última semana (-0,7%) después de que la OPEP+ acordase mantener sin cambios la producción del cartel, al menos hasta abr’26. Por otra parte, el enfrentamiento entre EE.UU. y Venezuela parece entrar en una nueva fase después del bloqueo del espacio aéreo venezolano y las amenazas de intervención de D. Trump.