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SEMANAL MERCADOS: SUBIMOS RECOMENDACIÓN DE MIB/DAX Y BAJAMOS LA DEL FTSE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

En los últimos 3 años destaca la buena evolución de MIB (+41%) vs DAX (+19%) y FTSE (+16,5%). Analizamos distintos aspectos para estos índices (evolución de BPA, valoración, factores macro, niveles técnicos, composición sectorial). Teniendo todos ellos puntos positivos y negativos, en relativo el MIB y DAX estarían mejor posicionados que el FTSE. Ante esto, subimos la recomendación del MIB/DAX a neutral (desde infraponderar) y bajamos el FTSE a infraponderar (desde neutral). Nuestros valores favoritos en el MIB serían Unicredit y en el DAX a Deutsche Telekom, Basf y Siemens.
Macro: En Europa tuvimos datos mixtos de PMIs, con mejor comportamiento del de servicios y un buen dato de IFO en Alemania. Para la semana próxima destaca el PIB 1T’24 y la tasa de paro de marzo. En EE.UU. los PMIs fueron flojos. Para la semana que viene destaca la reunión de la Fed, la inflación y los datos de empleo.
Crédito: A pesar de los nuevos repuntes en rentabilidades soberanas, volvió el apetito por el riesgo y los estrechamientos en los spreads de crédito. Así, en derivado, el iTraxx Xover cedió hasta los 313 p.b, mientras que en contado el índice HY Euro rating BB estrechó hasta los 290 p.b. borrando por completo las caídas anteriores y encaminándose de nuevo a los mínimo de 3 años. Con todo, tuvimos retornos positivos en el AT1 financiero (+0,68%), seguido del HY€ (+0,51%) y el HY$ energía (+0,69%). Por clase de activos volvieron las ganancias a la parte subordinada financiera (especialmente en los AT1 con fecha de amortización cercana), al igual que en bonos híbridos corporativos de Telefónica, Abertis, Volkswagen, Bayer y Total. En mercado primario, destaca la emisión de 1.000 M euros en bonos senior secure de Grifols al 7,5% de rentabilidad (en línea con la cotización del índice de crédito Euro Corp. single B).
Euro/dólar: Semana de recuperación en el euro que volvió a niveles de resistencia en 1,07, apoyado en cierta relajación del riesgo geopolítico (menor riesgo de escalada del conflicto en el Oriente Medio) y los peores datos macro en EE.UU. (retroceso inesperado de los PMI de servicios y manufacturas vs mejor dato de IFO en Alemania).
Petróleo (Brent -0,7%): Ha ido perdiendo altura poco a poco desde los máximos recientes ante la relajación de las tensiones geopolíticas en Oriente Medio. La ausencia de nuevas escaladas de conflicto entre Israel y Gaza así como la limitada represalia de Israel por el ataque a Irán, ayudaron a la moderación del precio del petróleo. Además el FMI considera que bajo el actual escenario de precios la OPEP+, podría suavizar sus recortes a la producción a partir del mes de julio.