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SEMANAL MERCADOS: ¿UN BLUE WAVE COMO REGALO DE REYES? (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

El próximo 5 de enero se celebra la segunda vuelta de las elecciones al Senado americano en el estado de Georgia. Está en juego el control del Senado. Aunque Georgia es tradicionalmente republicana, las encuestas están ajustadas y si los demócratas ganaran los dos puestos en juego obtendrían el control efectivo de la cámara (ya controlan el Congreso).
Las consecuencias del control demócrata de ambas cámaras (blue wave) serían un mayor paquete fiscal, de hasta 2,4 Billones de dólares frente a los 700.000 M dólares actualmente en negociación, un mayor riesgo de injerencia en algunos sectores (tecnológico, financiero, farmacéutico, energético) y la posible reversión de la bajada impositiva de D. Trump en 2017.
Por ahora, el mercado no estaría contemplando dicho escenario pero de producirse podría dar lugar a cierta corrección en los mercados. Aparte de la preferencia del mercado por un balance de poderes que limite las actuaciones de un gobierno demócrata, vemos el principal riesgo en una subida excesivamente rápida de la TIR del bono a 10ª americana (BSe +30 p.b.).
Si bien la bolsa absorbería sin problemas un repunte progresivo de TIR hasta 1,3% a finales de 2021 cuando los múltiplos recojan ya las expectativas de 2022, un repunte de TIR demasiado rápido podría provocar correcciones de -5%/-10%, (con menor impacto en el value vs growth). Pasado este primer impacto la Fed actuaría para evitar cualquier tensionamiento de las condiciones financieras limitando el recorrido de la TIR a más largo plazo (con un guidance cualitativo de cómo ajustará sus compras o un objetivo determinado de vencimiento medio ponderado).
En renta fija, a corto plazo cabría esperar que los bonos indexados batieran a los nominales y ampliaciones limitadas en crédito, sobre todo derivado (aumento de la volatilidad). Como en bolsa, estas ampliaciones serían una oportunidad de compra de cara a 2021 en HY y la deuda EM (mejor binomio rentabilidad/ riesgo) así como en emisiones de sectores cíclicos y value.
Macro: En la Eurozona destacará la confianza del consumidor de diciembre. En EE.UU. la segunda lectura del PIB 3T’20.
Crédito: Semana de transición en los mercados de renta fija, con pocos cambios en las rentabilidades soberanas. Tan sólo destacar el retorno semanal en el HY$ sector energía con un +0,90%.
Divisas: El euro se apreció marcando nuevos máximos por encima de 1,22 después de que la Fed prometiera en su mensaje mantener su política expansiva hasta que la inflación se sitúe por encima del 2% durante algún tiempo.
Materias Primas: Prosigue el rebote de energía a pesar de los riesgos sobre la demanda en 2021.