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SEMANAL MERCADOS: UNA CAMPAÑA DE RDOS. 4T’20 MUY POSITIVA (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Con la campaña de Rdos. 4T’20 prácticamente terminada en EE.UU, el sesgo ha sido muy positivo, mejorando expectativas y batiendo las sorpresas positivas históricas. Con todo, el apoyo de los Rdos, junto con la vacunación masiva y los planes de estímulo fiscal de J. Biden justifican el buen comportamiento de las bolsas desde inicio de año pero este catalizador ahora desaparece.
En el S&P500, el ratio de sorpresas positivas en beneficios se sitúa en el 79,4% vs 84,6% en 3T’20 y 76,9% de media de los últimos 5 años. Mientras, el BPA 4T’20 supera las previsiones en un +18,1% (+25% los cíclicos, +21,4% financieros y +9,3% defensivos), lo que deja el BPA’20 estimado con una caída del -13,6%. Para 1T’21 el porcentaje de compañías con guidance positivo (63%) está por encima de la media, lo que soporta la mejora del +4% en la estimación de BPA’21/22 del consenso de los últimos 3 meses. Así, ahora se espera un BPA creciendo en 2021 y 2022 un +24,1%/+15,4% respectivamente (vs BSe +25%/+9,7%). En nuestra opinión el mercado ya descontaría gran parte de la recuperación económica y en adelante cabe esperar moderación en las revisiones de BPA.
En el Euro STOXX (54,6% publicado), el ratio de sorpresas se mantiene alto (66,7%, vs 63,7% 3T’20 y 56,1% histórico), con un BPA un +37% por encima de lo previsto (vs +18,3% de la semana pasada debido a las distorsiones provocadas por Telecom Italia) y con los cíclicos mejorando sensiblemente hasta +55,4% (vs +25,3% los financieros). En el Euro STOXX 50 las sorpresas estarían en el 84,2% (vs 71,9% del 3T y 62,5% de media) lo que ha impulsado las revisiones de BPA’21/22 al alza (c.+3% últimos 3 meses) hasta un crecimiento de +31%/+16,9% respectivamente (vs 32,0%/+20,0% BS(e)). Tras esta positiva campaña aumenta el riesgo de decepción para 1T’21 (retraso de la recuperación a 2T’21 con la 3ª ola del Covid), con lo que las revisiones de BPA dejarían de ser un apoyo para la bolsa.
En España (Ibex 35, 54% publicado), el ratio de sorpresas mejora en la última semana (hasta 61,1% vs 59,2% 3T’20 y 50,1% histórico) y se situaría más en línea con lo visto en Europa en relativo a trimestres pasados. Para el BPA’21/22 el consenso nos sigue pareciendo optimista con un crecimiento estimado del +96% y +35% respectivamente (vs -66% y +30% BS(e)).
Macro: En Eurozona la tasa de paro de enero. En EE.UU. datos de empleo de febrero.
Crédito: El el índice IG$ volvió a sufrir las mayores caídas semanales (-0,35%), esta vez junto con el AT1 Euro (-0,32%).
Divisas: El euro se apreció durante la semana apoyado en los buenos datos macroeconómicos publicados en la eurozona.
Materias Primas: El petróleo continúa avanzando (Brent +4,2%) por las distorsiones de oferta tras el temporal en Texas.