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SOCIÉTÉ GÉNÉRALE: RDOS. 1T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'20 vs 1T'19:
M. Bruto: 5.170 M euros (-16,5% vs +0,6% BS(e) y -5,2% consenso);
M. Neto: 492,0 M euros (-64,9% vs +8,5% BS(e) y -8,8% consenso);
BDI: -326,0 M euros (631,0 M euros en 1T'19 vs 453,0 M euros BS(e) y 397,0 M euros consenso);
Rdos. 1T'20 vs 4T'19:
M. Bruto: 5.170 M euros (-16,5% vs +0,6% BS(e) y -5,2% consenso);
M. Neto: 492,0 M euros (-64,9% vs +8,5% BS(e) y -8,8% consenso);
BDI: -326,0 M euros (631,0 M euros en 1T'19 vs 453,0 M euros BS(e) y 397,0 M euros consenso).

Ha obtenido unas pérdidas de -326 M de euros (vs BDI de 453 M euros BS(e) y 393 M de consenso), justificándose por mayores provisiones Covid-19 y una caída de -99% en los ingresos de trading de Renta variable. En provisiones, dota 820 M euros (vs 727 M euros BS(e ) y 602 M euros de consenso), que implica un CoR de 68p.b Anticipa un CoR’20 de 70p.b. en un escenario central a 100p.b. en un escenario de confinamiento extendido.
A nivel operativo, el Margen Bruto cae -16% (vs +0,5% BS( e) y -5% de consenso) por el impacto en ingresos de renta variable (5 M euros vs c.600 M euros de media trimestral). Excluyéndolo, la evolución ha estado en línea en Francia (-1% vs 1T’19) y mejor en el negocio internacional (+2,9% vs c.-3% esperado). Los costes caen un -2%, en línea con nuestra estimación pero por debajo de consenso que apuntaba a -4%.
El CET1 se queda en 12,6%, en línea con lo esperado y con Dic’19.Dicho esto, el incremento en APR por riesgo de mercado compensa totalmente el impacto positivo en CET1 de la cancelación de DPA’19 (+0p.b.)
Aunque la evolución operativa del banco retail ha sido sólida, esperamos reacción negativa por la sorpresa en CIB, dado que estos resultados ponen una vez más en evidencia el problema de GLE, que es su exposición a mercados financieros. Desde máximos del 9 de febrero, el valor ha caído c.-51%, -28% vs el Eurostoxx 50 y -6% vs el sector. Si bien consideramos el castigo excesivo, el impacto del Covid en GLE (y en la banca en general) será relevante y sigue sin ser nuestro favorito. P.O. Bajo Revisión. Reiteramos VENDER.