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SOCIÉTÉ GÉNÉRALE: RDOS. 2T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
M. Bruto: 5.296 M euros (-15,7% vs -21,2% BS(e) y -15,1% consenso);
M. Neto: 1.436 M euros (-28,7% vs -54,7% BS(e) y -35,6% consenso);
BDI: -1.264,0 M euros (1.054 M euros en 2T'19 vs -176,0 M euros BS(e) y 24,0 M euros consenso).
Rdos. 2T'20 vs 1T'20:
M. Bruto: 5.296 M euros (+2,4% vs -4,2% BS(e) y +3,1% consenso);
M. Neto: 1.436 M euros +191,9% vs +85,4% BS(e) y +163,8% consenso);
BDI: -1.264,0 M euros (-326 M euros en 1T'20 vs -176,0 M euros BS(e) y 24,0 M euros consenso).

Ha registrado en el trimestre unas pérdidas de -1.264 M euros (vs -176 M euros BS(e); consenso BDI de 24 M euros) por saneamientos de fondo de comercio y DTAs en la división de Global Markets. Ajustado, el BDI asciende a 70 M euros, ligeramente mejor de lo esperado gracias a la fuerte reducción de costes (-9,6% vs -5,5% esperado), que compensa debilidad en ingresos (-16% vs -21% BS(e) y -15% de consenso) y que lleva a una caída de M. Neto de -27% (BS(e) -56%; consenso -34%).

En provisiones, el CoR 2T’20 asciende a 103 p.b. (vs c.90 p.b. esperados y c.68 p.b. en 1T’20). El mayor repunte se produce en Banca Retail Internacional, con un CoR de 125 p.b, x2 vs 1T’20 (y vs CoR mantenido de 95 p.b. en CIB y CoR de 85 p.b. en Banca francesa, +75% vs 1T’20). Este CoR implica una dotación de provisiones de c. 1.300 M euros, de las que c. 50% son provisiones para préstamos dudosos (Stage 3), cuyo stock se incrementa un +9% vs dic’19, evolución peor que la vista en el resto de bancos. Las restantes provisiones son prudenciales. Con todo, el CoR acumulado en 1S’20 asciende a 81 p.b. y GLE confirma un CoR’20 en la parte baja del guidance de 70-100 p.b.

Por el lado de capital, anuncia un CET1 de 12,5% (-10 p.b. vs 1T’20 y vs -20 p.b. BS(e), de los que +15 p.b. son por cambios regulatorios (SMEs supporting factor) que se compensan con -15 p.b. por inflación de APRs. En este capítulo confirma su guidance de CET1’20 en un rango 11,5%/12%, dado que hay ajustes regulatorios negativos (TRIM) pendientes para 2S’20. Dicho esto, la evolución de capital en el año está siendo resistente y un poco mejor lo esperado.

Po último, anuncia un nuevo reposicionamiento en Banca de inversión, desvelando únicamente que el negocio de estructurados en Equities sigue siendo “core”, pero que reducirá el riesgo, con impacto de -200/-250 M euros en los ingresos (-1% para el Grupo) y que el foco en costes continuará en 2022/2023 con una reducción adicional de -450 M euros en la división de Global Markets. Esto supone un recorte de -2,6% sobre la base de costes del Grupo de c. 16.700 M euros para 2020, que también confirma y que esta en línea con consenso).

Con todo, esperamos volatilidad en la cotización siendo la clave los mensajes de la presentación (11:30h). VENDER. Precio Objetivo: Bajo Revisión.