TALGO: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)
De la Conference Call de Rdos. 2020 que acaba de terminar destacamos los siguientes mensajes: Hipótesis detrás del guidance 10%-12% en margen EBITDA’21 ajustado: Dicen que se trata de su mejor estimación, pero que la visibilidad es aún muy baja en cuanto al ritmo de vacunación y comportamiento de la demanda a futuro. Compara con un margen EBITDA’21e de 14% BS(e) y 12% consenso.
Opciones de contratación en 2021: Comentan que a pesar de que no ha habido muchas cancelaciones de contratos en 2020, sí que ha habido mucha nueva contratación que se han retrasado y piensan que esos retrasos se van a materializar en mayores contrataciones este año (demanda embalsada). En cualquier caso, aseguran que con la cartera actual tendría sus instalaciones con niveles de utilización razonable hasta 2023. El guidance’21 contempla un BtB >1,2 de media en 2021/22 (vs 1,0 BS(e)).
Evolución del circulante y la deuda neta: Aunque no aportan un guidance concreto, comentan que no esperan cambios a futuro en cuanto a las dinámicas habituales del negocio en lo referente al circulante pero que, en cualquier caso, no tienen intención de estresar el balance. En este sentido, recordamos que el contrato de la DB (550 M Euros; ~16% de la cartera) contempla un credit facility que les permitiría adelantar hasta el 60% del importe del contrato.
VALORACIÓN
En general los mensajes lanzados no sorprenden salvo por el relacionado con las opciones de contratación de cara a 2021, que valoramos positivamente y nos da cierto confort sobre el guidance aportado en este sentido (BtB >1,2 de media en 2021/22). No creemos que los mensajes vayan a tener un impacto relevante en mercado. El valor bate al IBEX en +3% desde inicio del ejercicio, lo que nos deja un potencial del +35% por lo que mantenemos COMPRAR.
Talgo is engaged in designing, manufacturing, repairing and maintaining the railway rolling stock, as well as the manufacturing, assembling, repairing and maintaining the engines, machinery and parts of the railway systems. Co. has an industrial presence in seven countries: Spain, Germany, Kazakhstan, Uzbekistan, Russia, Saudi Arabia and U.S.A. Co. has an active fleet in Europe, Asia and North America that comprises of 94 high-speed trains and more than 1,400 Talgo tilting passenger cars. Also, Co. purchases, redesigns, constructs, leases and sells all types of real estate.
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