TALGO: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)
De la conference call de Rdos. 3T’20 destacamos los siguientes puntos: Actividad de mantenimiento (48% de las ventas’19): Actualmente la actividad se encontraría al 40-45% de los niveles pre-Covid, excepto en Arabia Saudí donde la actividad está completamente parada (aunque actualmente estaría en estudio si se reinicia en 1T’21). Comentan que no esperan cambios significativos en esta actividad en 4T’20 por lo que los márgenes de la compañía podrían en el próximo trimestre podrían resultar similares a los del 3T’20 (6,4% margen EBITDA ajustado). De hecho comentan que salvo que se hubiera un cambio drástico en la evolución de la pandemia no esperarían niveles de actividad muy diferentes de los comentados.
Pipeline de proyectos: Confirman que no ha habido cancelaciones de licitaciones pero si retrasos debido al Covid-19. En concreto, comentan que la adjudicación de las licitaciones de Renfe esperan que se retrase al 1T o 2T’20.
Evolución de la caja: Comentan que la evolución del circulante continúa en línea con lo previsible y que esperan terminar el año con una moderada posición de deuda neta, tal y como estaba inicialmente previsto (y era conocido; ~50 M euros BS(e) y consenso).
Contrato de mantenimiento con Renfe: Puntualizan que a cierre 9meses, el recientemente firmado contrato de mantenimiento con Renfe (~400 M euros) se encuentra incluido en la cartera al 100% pero que durante el años 2021 se desconsolidará la parte que le corresponde a Renfe en la JV (49%). En este sentido, ya era conocido que a TLGO sólo le correspondía el 51% (204 M euros).
VALORACIÓN
No ha habido grandes sorpresas en los mensajes lanzados vs la presentación publicada ayer al cierre. No obstante, valoramos positivamente que no esperen cancelaciones de contratos (aunque no nos sorprende) y que la caja evolucione según lo previsto y, entendemos, que de forma no muy diferente a lo esperado. En cuanto a la evolución estimada para la división de mantenimiento para el 4T’20, si bien no nos sorprende y transmiten cierta confianza sobre que no esperan un deterioro (a priori), como ya era esperado implicará revisiones de EBITDA a la baja por nuestra parte y el consenso para todo 2020 (~-35% en nuestro caso y ~-30% el consenso).
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