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TELEFÓNICA: RDOS. 1T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'20 vs 1T'19:
Ventas: 11.366 M euros (-5,1% vs -5,1% BS(e) y -5,7% consenso);
EBITDA: 3.760 M euros (-11,8% vs -10,5% BS(e) y -9,8% consenso);
BDI: 406,0 M euros (-56,2% vs -50,3% BS(e) y -43,8% consenso).

Rdos. por debajo de lo esperado en EBITDA principalmente por España, Hispam y otros. Mantienen el DPA'20 de 0,4 euros/acc. (0%, 9% yield, aunque en formato script voluntario vs caja antes y sin recompra de acciones) y el guidance'22 (esperan crecimiento en ventas vs +0,5% BS(e) TACC’19-22 y +2 p.p. de crecimiento en EBITDA-CAPEX sobre ventas vs +2,3 p.p. BS(e)) pero cancelan el guidance'20 por las incertidumbres (apuntado ahora a un EBITDA-CAPEX’20 de ligeramente negativo a estable vs +10% BS(e)). La DFN asciende a 38.223 M euros (+0,5% vs lo esperado) un incremento de 479 M euros vs 2019 principalmente por la amortización de instrumentos de capital (723 M euros), retribución al accionista y pago de cupones (351 M euros) y compromisos de origen laboral (284 M euros).
Por otro lado, anuncian un acuerdo para fusionar TEF O2 con Virgin Media: TEF recibirá 6.500 M euros (5.700 M libras, que incluyen un pago compensatorio de 2.500 M libras y el resto será por la mayor deuda que colgará del activo) y controlará el 50% de la nueva compañía valorada en 27.400 M euros (y que tendrá un objetivo de DFN/EBITDA de entre 4 y 5x, c. 11.300 M libras tras las capitalizaciones). En esta operación apenas reducirían deuda inicialmente (