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TOTAL: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 4T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

TOTAL Mensajes de la Conference Call Rdos. 4T’20
COMPRAR P.O.: 39,50 euros/acc.

De la conference call de Rdos. 4T’20 destacamos los siguientes mensajes:
 Perspectiva en el mercado del petróleo. Subrayan el riesgo de un crash de oferta debido a la falta de inversiones en los últimos años. En concreto, identifican un déficit de >10 Mb/d (>10% de la producción’20) en 2025, incluso con supuestos conservadores de recuperación de la demanda. Esto da soporte a su previsión precios del Brent de 50/60 dólares/b en 2025 (vs 55 dólares/b BS(e)).
 Exploración & Producción. Destaca la calidad del portfolio de Upstream, que les ha permitido obtener c.7.600 M dólares FCFOp (c. 50% de FCFOp del Grupo). Respecto a la producción, mantienen un objetivo de largo plazo de alcanzar 3.300/ 3.400 kboe/d (vs 3.250 boe/d BS(e)).
 Downstream. La caída de la demanda por el Covid-19 y su efecto en el margen ha afectado negativamente a la generación de caja en >-1.000 M dólares (-7% FCFOp). Con todo, la división ha podido generar 4.700 M dólares de FCFOp (vs >4.500 M dólares de guidance) favorecido por el buen desempeño de Petroquímicas y de Marketing & Services.
 Renovables. Destacan los avances realizados hacia el objetivo de alcanzar un portfolio de 35GW en 2025, de los que 7GW (20%) ya están operativos. Además indican que el FCFOp de renovables alcanzó en 2020 250 M euros (1,3% del total), y mantienen un objetivo de >1.500 M dólares en 2025.
 Inversión. Ven el Capex’21 en 12.000 M dólares (vs 13.000 M dólares en 2021 y vs 11.900 M dólares BS(e)), si bien mantienen flexibilidad en función de la evolución de los precios del crudo.
 Dividendo. Mantienen una visión prudente respecto al dividendo (8% yield), y se limitan a indicar que su previsión sigue siendo la de mantener su pago a lo largo del ciclo, sin referencias a una potencial mejora a corto plazo.
VALORACIÓN
De los mensajes de esta conference call siguen muy enfocados en mostrar un compromiso firme con el proceso de transición de TOT de una compañía petrolera a una compañía de energía (propondrán a la JGA un cambio de denominación social a TotalEnergies). Más allá de esto, el mensaje de esta tarde ha sido muy prudente, particularmente en lo que se refiere al dividendo, lo que ha podido pesar en la recepción de esta conference call (el valor cae ahora un -1,3% vs +1% en la apertura).