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UNICREDIT: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 3T’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Tras terminar la Conference Call de Rdos. pasamos a detallar los principales mensajes:
 Confirma que la enajenación de la participación que tienen en Mediabanca forma parte de su Plan de deshacerse de negocios no estratégicos. El total asciende a 785 M euros (74,5 M acciones a 10,53 euros/acc.) con un descuento del -2,3% vs precio de cierre del preanuncio (noche del 06/11) y que tendrá un impacto neutral en CET 1 FL 4T’19.
 Reitera el cumplimiento de todos los objetivos de su Plan actual mientras que anuncia el nuevo llamado “Team 2023” para el periodo’20-23 y que se presentará en Londres el próximo 3 de diciembre (CMD). A la espera del mismo, poco han sido los detalles de la actualización de los impactos regulatorios pendientes si bien reitera que como viene siendo habitual dará la máxima transparencia al respecto.
 En su nuevo Plan no descartarían una retribución al accionista en efectivo y buybacks en función de como vaya evolucionando el descuento con el cotiza la acción.
 Su claro foco está en no hacer competencia agresiva en precios, dado que están centrados en clientes de calidad, con mayor margen, menos consumo de capital y además con mayor posibilidad de comisionaje.
 Por el efecto tiering esperaría beneficiarse en unos +80M euros/+100 M euros (c. 1% del M. Intereses) dado que además del coeficiente de reservas (10.000 M euros, libres de carga) tienen un exceso de las mismas depositadas en el BCE de 25.000 M euros/30.000 M euros y sería esperable que aunque no necesitan liquidez recurran al TLTRO III para afrontar vencimientos. Su Plan de funding de igual forma se concretará en el CMD, si bien no sería esperable cambios relevantes. Tan sólo remarca su intención de mantener los buffers MDA tanto sobre CET1 (+200 p.b./+250 p.b.) como de TLAC (+50p.b./+100 p.b.) en su rango máximo.
 El 4T’19 se beneficiará de determinados ajustes fiscales “one-off” que contribuyan a alcanzar el guidance’19 de BDI de 4.700 M euros (en línea consenso y BS(e)).
 Continúan centrados en ir reduciendo la sensibilidad al BTP. Por cada +10 p.b. de ampliación de diferencial el CET1 FL se reduce -2,3 p.b. antes de impuestos (vs –3 p.b. antes), -1,7 p.b. netos de impuestos.
 Los requerimientos de capital en la actualidad son: 10,09% CET1 (4,5% Pillar 1 (P1) + 2,0% Pillar 2 (P2) + 3,59% buffer combinado); 11,59% Tier1 (T1) ratio (6,0% T1 P1 + 2,0 P2 + 3,59% buffer combinado); 13,59% Total Capital (TC) (8,0% TC P1 + 2,0% P2 + 3,59% buffer combinado). Nuestra impresión es que pudiera tener una rebaja en el P2, que en principio se confirmaría de nuevo en el CMD.
VALORACIÓN
Noticias positivas que dan respaldo al +5% que lleva la acción en el día de hoy, si bien habrá que esperar al anuncio de su nuevo Plan’20-23 que en principio estaría basado en reducción de costes y mayor saneamiento de balance.