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UNICREDIT: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 4T’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Tras la finalización de la Conference Call de Rdos. pasamos a detallar los principales mensajes, si bien adelantamos que la principal sorpresa positiva se ha centrado en la mayor retribución al accionista vs lo anunciado en la presentación del Plan estratégico Team’20-23 el pasado 3 de diciembre.
 Dividendo. La Compañía ha incrementado el pay-out del 40% (30% en efectivo+10% de buy back) para el periodo’20-22 a un 50%. Por el momento no ha comentado qué parte será en recompra de acciones. Ello supone unos 1.000 M euros (3,3% en términos de capitalización actual) más de retribución al accionista a lo largo del plan a lo ya comunicado. Lo que sí ha puesto de manifiesto es que a lo largo del mismo los buy backs estarán siempre por encima del M&A. Es más, la Compañía vuelve a insistir en que el crecimiento inorgánico no está contemplado a lo largo de su Plan más allá de pequeñas adquisiciones nicho (bolt-on acquisitions).
Aún hay más. La compañía podría repartir todo el excedente de capital por encima de los 250 p.b. sobre el MDA. En la actualidad está en 300 p.b. si bien sería esperable que en 1T’20 vuelva a reducirse hasta niveles de 250 p.b. con el pago del dividendo y la recompra de acciones anunciada. La Compañía indica que de aprobarles el Art. 104 de la CDR V tendrían liberados otros 80 p.b. con lo que hay posibilidad de este reparto excedentario
 Esperan mantener la participación de Yapi Kredi en el 20% a lo largo del 2020 y la desconsolidación de los APRs supondrían +50 p.b. en capital (aunando el 12% anunciado hoy y el 9% comunicado en diciembre).
 Impuestos. La tasa fiscal en 2019 ha sido de un 29% debido a la no deductibilidad de determinados gastos no recurrentes, si bien la tasa fiscal recurrente o normalizada ha estado