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UNILEVER: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 2019 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 2019 destacamos:
 Desarrollados: la situación en EE.UU. (~18% ventas; +0,6% LfL en 4T’19 vs +0,3% en 3T) está empezando a mejorar gracias a las medidas implementadas en dressings, hair care y helados (segmentos de undeperformance en 2T/3T’19) aunque reconocen que la recuperación está siendo más lenta de lo esperado. Por su parte, la desaceleración vista en Europa (~22% ventas; -0,8% LfL en 4T’19 vs -0,3% en 3T) se debe a una mayor actividad promocional en un entorno deflacionario. Puesto que no prevén cambios en éste, la innovación será clave para acelerar el crecimiento en esta región y esto es algo que veremos a medida que avance el año.
 Emergentes (~60% ventas): sigue habiendo buenas perspectivas de crecimiento a largo plazo, más allá de los impactos negativos (puntuales) que se han dado en algunos países. Destacan positivamente los comentarios sobre Brasil (~6% ventas de UNA), donde están creciendo a un dígito medio y por encima del mercado.
 Objetivo 2020 de margen EBIT del 20%: confirman en este punto que la prioridad ahora mismo es el crecimiento en ventas y que realizarán las inversiones necesarias para conseguirlo. Esto, en la medida en que vendrá de una mayor innovación, productos de mayor valor añadido y que continúan teniendo ahorros de costes, no debería tener impacto significativo en márgenes. Además, consideran que deber redistribuir los recursos hace categorías estratégicas donde o bien están perdiendo cuota de mercado (como ha sido el caso de EE.UU.), o aún hay potencial significativo de crecimiento.
 Posible desinversión del negocio de Té (~3.000 M euros en ventas; ~6% sobre UNA): no han entrado en detalles del destino que podrían tener los fondos obtenidos de la posible desinversión del negocio de Té en caso de realizarse y dependerá, además, de si realizan inversiones significativas en 2020 (algo que a día de hoy no pueden concretar). En todo caso, mantienen su compromiso con el accionista, que pasa por repartir el exceso de caja frente a una estructura objetivo de 2x DFN/EBITDA (vs 1,9x en 2019) vía recompra de acciones.
VALORACIÓN
El tono de la conference call ha sido positivo, poniendo de manifiesto que están firmemente convencidos de que tienen capacidad para elevar el ritmo de crecimiento. Esto, unido a la confirmación del guidance de margen EBIT’20, que es donde el mercado tenía más dudas, y al anuncio de revisión de activos, está del buen comportamiento del valor hoy (+2% vs ES50).