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UNILEVER: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL VENTAS 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de sus Ventas 3T’20 destacamos:
 Cuota de mercado: están aumentando cuota en ~60% de sus negocios en volumen, mientras que en valor esta cifra se situaría en >50%. Aunque esto es positivo ya que compara con ~40% hace un año, su objetivo es elevar esta última hasta alcanzar ~60% y esto solo se conseguirá con una mejora global del portfolio. Esto pasa por mayor valor añadido e innovación, y no solo reposicionando las 4 o 5 categorías donde pueden tener problemas.
 Perspectivas: continúan mostrando cautela (por eso no cuantifican objetivos) y no ven una recuperación rápida en el corto plazo. Creemos que esto podría venir por Emergentes (~57% ventas), donde a pesar de la positiva evolución de este 3T’20, la recuperación podría ser más lenta de lo previsto por el impacto del Covid-19. En todo caso, ellos se muestran cómodos con la evolución registrada hasta ahora y continuarán siguiendo de cerca las tendencias del consumidor para adaptarse a la nueva situación.
 M&A: confirman que su política al respecto apunta más a adquisiciones bolt-on, y siguen atentos a oportunidades que pueda haber en el mercado (esto se habría acentuado en el segmento de higiene), pero no se plantean operaciones de tamaño relevante.
 Unificación: su objetivo es continuar adelante con el proceso de unificación (ya aprobado en Juntas de Accionistas de Rotterdam y Londres). En todo caso, comentan que la posible aprobación de una tasa fiscal en Países Bajos por el cambio de sede puede ser una amenaza si bien, tal y como está la propuesta, consideran que no sería legal. Con todo, la fecha clave en este proceso es el 2 de noviembre, cuando deberá aprobarlo la Corte Suprema de Reino Unido. A partir de esa fecha ya no hay vuelta atrás en el proceso.
VALORACIÓN
En general los comentarios realizados en la conference call nos parecen positivos, aunque siguen mostrando cautela en cuanto al entorno macro y a la recuperación. En todo caso, creemos que la favorable evolución vista en 3T’20 pone de manifiesto su rápida capacidad de adaptación, lo que unido a su objetivo prioritario de crecimiento en volúmenes, y una base de comparación más favorable en los próximos trimestres, debería dar soporte al crecimiento LfL en ventas y a la cotización (+17% vs ES50 y +4% vs sector desde Rdos. 2T’20 a finales de julio).