EUR 100.00 For Business Accounts Only

UNILEVER: RDOS. 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'20 vs 4T'19:
Ventas: 12.080 M euros (-4,5% vs -4,2% BS(e) y -3,9% consenso);
Rdos. 2020 vs 2019:
Ventas: 50.724 M euros (-2,4% vs -2,3% BS(e) y -2,3% consenso);
EBIT: 9.367 M euros (-5,8% vs -2,6% BS(e) y -2,7% consenso);
BDI: 6.532 M euros (-2,3% vs -2,8% BS(e) y -2,5% consenso).

Ventas en línea con lo previsto con un crecimiento LfL del +3,5% en 4T'20 (vs (+3% BS(e) y +3,5% consenso), donde Emergentes (~58% ventas) muestra una mayor desaceleración (+3,5% LfL en 4T'20 vs +5,3% en 3T). Mientras, Desarrollados acelera el ritmo de crecimiento hasta el +3,6% en 4T’20 (vs +3,1% en 3T) gracias a un buen comportamiento en volúmenes.
El EBIT sin embargo se sitúa por debajo de lo esperado (c. -3% vs BS(e) y consenso) por presión en costes de materias primas, mayor inversión en publicidad y caídas en precios por aumento de competencia en Desarrollados en 2S’20. Todo ello hace que el margen EBIT en 2020 se sitúe en el 18,5% (vs 19,1% BS(e) y 19% consenso), lo que supone una caída de -60 pbs (vs +0 pbs BS(e) y -10 pbs consenso).
Por otra parte, anuncian un rango de crecimiento en ventas LfL “multi-anual” del +3%/+5% (vs +3% 2020 BS(e) y +3,6% consenso) y crecimiento superior en beneficio, lo que está en línea con las indicaciones habituales de la compañía. Esto se dará gracias a un enfoque mayor en categorías de crecimiento, innovación, e-commerce y reforzando el posicionamiento en los mercados de mayor crecimiento (USA, India y China; ~35% de sus ventas).
Con todo y a pesar del buen comportamiento en ventas, y de las indicaciones de que continúan mejorando cuota de mercado en ~60% de sus negocios (en línea con lo registrado hasta ahora), la decepción a nivel operativo y el aumento en competencia (y precios) explicarían la negativa acogida de hoy (cae -3,6%). No obstante, creemos que las palancas de crecimiento de UNA (tal y como han comentado) continúan siendo válidas, lo que unido a la diversificación geográfica y al posicionamiento de sus marcas, nos hace mantener la apuesta por el valor. COMPRAR. P.O. 57,00 euros/acc. (potencial +15,81%).