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VINCI: RDOS. 1S’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
Ventas: 8.800 M euros (-26,9% vs -38,9% BS(e) y -41,8% consenso);
Rdos. 1S'20 vs 1S'19:
Ventas: 18.493 M euros (-14,9% vs -21,6% BS(e) y -23,1% consenso);
EBIT: 267,0 M euros (-88,3% vs -83,6% BS(e) y -91,6% consenso);
BDI: -294,0 M euros (1.359 M euros en 1S'19 vs 53,0 M euros BS(e) y -180,0 M euros consenso).

Rdos. 1S’20 algo mejor que el consenso en EBIT (-88,3% vs -83,6% BS (e) y -91,6% consenso) gracias a la solidez de la recuperación del negocio de Autopistas, que permite compensar las pérdidas originadas por los cierres en Contracting (especialmente en el negocio de Construcción). Con todo, la compañía manifiesta que la recuperación es un hecho en gran parte de sus negocios (Contracting prácticamente al mismo nivel y tráfico mejorando en Autopistas), lo que deja una imagen relativamente positiva más allá de la debilidad ya conocida en Aeropuertos.
Esto les lleva a fijar un guidance de “caída significativa de las ventas en 2020” (vs -10,5% BS(e) y -13,3% consenso) con una fuerte recuperación en 2021, lo que estaría en línea con nuestras estimaciones y las del consenso. Estas expectativas de la compañía se fundamentan en: (i) caídas de tráfico en Autopistas del -15%/-20% en 2020 (vs -22% BS(e)) y (ii) caída de ventas en Contracting de entre el -5%/-10% (vs -6,4% BS(e)) y una rebaja de los márgenes de entre -150 /- 200 pbs en la división (vs -160 BS(e))
En definitiva, creemos que se trata de unos Rdos. positivos, dado que la discreta evolución operativa en 1S de Contracting no debería empañar significativamente la foto de la división para el resto del año. Así, esperamos una fuerte recuperación para la segunda parte de 2020, donde Autopistas (con los tráficos estabilizándose) volverá a ser el principal seguro de vida de la acción. COMPRAR. P.O. 86,00 euros/acc. (potencial +10,77%).