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VINCI: RDOS. 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'20 vs 4T'19:
Ventas: 12.455 M euros (-5,6% vs -2,7% BS(e) y -8,0% consenso);
Rdos. 2020 vs 2019:
Ventas: 43.234 M euros (-10,0% vs -9,2% BS(e) y -10,7% consenso);
EBIT: 2.859 M euros (-50,2% vs -52,2% BS(e) y -57,3% consenso);
BDI: 1.242 M euros (-61,9% vs -60,7% BS(e) y -62,0% consenso).
Rdos. 2020 mejor que el consenso en EBIT (-50,2% vs –52,2% BS (e) y –57,3% consenso) gracias a la solidez en Contracting (especialmente en el negocio de Energía) que compensa en parte el efecto de los confinamientos en Francia y Reino Unido (lo que lastraría sus negocios de Concesiones).
Con todo, la compañía manifiesta que la recuperación es un hecho en su negocio de Contracting (31% EBIT) y en 2021 esperan recuperar volúmenes y rentabilidad similares a los de 2019. En el caso de Concesiones (69% EBIT), consideran que la evolución dependerá en gran medida de la pandemia, por lo que ante la falta de visibilidad optan por no aportar guidance en estos negocios. Esto les lleva a no proporcionar perspectivas para 2021, si bien insisten en que en ningún caso alcanzarán las cifras publicadas en 2019. Algo que en todo caso, ni nosotros ni el consenso asumimos en nuestros números (nuestro EBIT’21e estaría un -18% por debajo del de 2019 vs -21% del consenso).
Por último, DG anunció el dividendo 2020 (en efectivo) de 2,04 euros/acc. (+0% vs 2019, 2,5% yield), que se sitúa un +47% por encima de lo esperado, lo que vendría a demostrar tanto la confianza de la compañía en una normalización del negocio, como su tranquilidad a nivel financiero.
En definitiva, Rdos. positivos en operativo donde la falta de guidance no sorprende ante la poca visibilidad actual, si bien el tono de fondo es relativamente positivo en todos los negocios salvo en Aeropuertos (17% EBIT). Esperamos un impacto favorable ayudado por el dividendo propuesto que si bien está por debajo de los niveles pre-Covid, está claramente por encima de lo previsto, lo que nos parece que será interpretado como una marca de calidad dentro del sector. COMPRAR. P.O. 95,00 euros/acc. (potencial +16,85%).