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VISCOFAN: RDOS. 1T’21 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'21 vs 1T'20:
Ventas: 228,4 M euros (+2,8% vs +3,4% BS(e) y +1,9% consenso);
EBITDA: 57,6 M euros (+10,8% vs +12,7% BS(e) y +10,4% consenso);
BDI: 30,2 M euros (+10,4% vs +12,2% BS(e) y +7,1% consenso).

Rdos. 1T’21 en línea a nivel operativo. Mantiene guidance 2021. Rdos.1T’21 muy en línea a nivel operativo (EBITDA 10,8% vs +12,7% BS(e) y +10,4% consenso) con unas ventas ligeramente por encima de consenso (+2,8% vs +3,4% BS(e) y +1,9% consenso) y unos márgenes muy alineados (+180 p.b. vs 1T’20 hasta 25,2% vs 25,3% esperado). El crecimiento del BDI alcanzó el +10,4% (vs +7,1% consenso), mientras que la DFN ex IFRS16 se redujo un –52% hasta los 18,5 M euros (~0,1x DFN/EBITDA; vs 24 M euros BS(e)) debido a un menor capex (~8 M euros vs guidance 70 M euros para 2021) que esperamos se acelere en próximos trimestres.
Los Rdos. 1T’21 dejan a VIS en una posición favorable para alcanzar su guidance 2021 que mantiene inalterado (ventas entre 935/950 M euros vs 934 M euros BS(e); EBITDA entre 242/246 M euros vs 232 M euros BS(e) y BDI entre 127/130 M euros vs 120 M euros BS(e) con un capex de 70 M euros), sobre todo teniendo en cuenta que el impacto negativo del tipo de cambio (-7% en ventas 1T’21), debería suavizarse a lo largo del 2S’21.
Con todo, Rdos. 1T’21 sólidos y en línea tras los cuales revisaremos nuestras estimaciones (c.+5% promedio en EBITDA’21 BS(e)) para ajustarlas a su guidance’21, con impacto aproximado de +~4% en nuestro P.O. En todo caso, a los niveles actuales (11,7x EV/EBITDA’21 vs ~7x Devro y vs 11,8x histórico), pensamos que la cotización ya descuenta las favorables perspectivas del negocio sobre todo tras su buen performance reciente (+7% desde Rdos. 4T’20; +3% vs IBEX). VENDER. P.O. 58,50 euros/acc. (potencial -2,50%).