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VISCOFAN: RDOS. 3T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 3T'20 vs 3T'19:
Ventas: 224,89 M euros (+4,2% vs +2,8% BS(e) y +2,6% consenso);
EBITDA: 58,67 M euros (+16,6% vs +6,5% BS(e) y +6,1% consenso);
EBIT: 41,16 M euros (n/a vs n/a BS(e));
BDI: 30,56 M euros (+13,1% vs -0,8% BS(e) y -0,4% consenso).
Rdos. 9meses'20 vs 9meses'19:
Ventas: 671,89 M euros (+7,4% vs +6,9% BS(e) y +6,8% consenso);
EBITDA: 168,97 M euros (+18,0% vs +14,5% BS(e) y +14,3% consenso);
EBIT: 114,72 M euros (n/a vs n/a BS(e));
BDI: 87,86 M euros (+20,9% vs +15,7% BS(e) y +15,8% consenso).

Rdos. 3T’20 mejores a nivel operativo. Mantiene guidance 2020. El EBITDA del trimestre creció por encima de lo previsto (+17% vs +6% BS(e) y consenso) debido principalmente a un mejor comportamiento en márgenes (+260 p.b. vs 3T’19 hasta 26,1% vs 24% BS(e) y consenso vs 24,5% esperado por nosotros para 2020) y unas ventas superiores (+4,2% vs +2,6% consenso y +6,4% comparable). El crecimiento del BDI también superó expectativas (+13% vs-0,4% consenso), mientras que la DFN ex IFRS16 se redujo un –66% hasta los 14,7 M euros (~0,1x DFN/EBITDA; -0,1x vs 2T’20).
La compañía mantuvo inalterado su guidance 2020 aunque en nuestra opinión será capaz de superar los objetivos incluso en un entorno de tipo de cambio muy desfavorable en 4T’20. Recordamos que su guidance’20 marca como objetivos unas ventas entre 903 y 921 (vs +902 M euros BS(e) y consenso), EBITDA entre 215 y 220 M euros (vs 221 M euros BS(e) y 218 M euros consenso) y BDI entre 112 y 115 M euros (vs 115 M euros BS(e) y 118 M euros consenso) apoyándose en un capex de 54 M euros (-13% vs 2019; vs 45 M euros BS(e)). Respecto a este último, destacamos que el nivel de inversiones a 9meses’20 se situó en -27 M euros (50% de su objetivo para 2020) y que en caso de no producirse este año, las inversiones serán acometidas en 2021.
Con todo, Rdos. 3T’19 sólidos y mejores de lo esperado para los que esperamos una acogida positiva dado su discreto performance reciente (-7% desde Rdos. 2T’20; +1% vs IBEX). VENDER. P.O. 58,50 euros/acc. (potencial +8,33%).