EUR 200.00 For Business Accounts Only

VIVENDI: COMPLETA LA VENTA DE UN 10% DE UMG (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Acaba de confirmar que ha completado, como esperado, la venta del 10% del capital de UMG (todavía 100% VIV; 60% P.O) a un consorcio liderado por Tencent por un importe de 3.000 M euros (14% capitalización). Recordamos que el acuerdo entre VIV y Tencent (anunciado a principios de enero’20), valora el 100% del capital de UMG en 30.000 M euros (vs 26.507 M euros BS(e) y vs 22.160 M de capitalización actual de VIV), incluyendo además la opción de compra de un 10% adicional del capital a favor de Tencent hasta el 15 de enero de 2021. En el comunicado VIV vuelve a reiterar su intención de emplear los fondos de esta operación para recompra de acciones sustanciales y operaciones de adquisición. También reitera que sigue estudiando la venta de participaciones adicionales.
Pese a que en la presentación de Rdos. 2019 (13/02) VIV ya dio por seguro la obtención de las aprobaciones regulatorias y el cierre de la operación en el 1S’20, el valor sube ahora un +8% vs ES50 con el anuncio, entendemos que por las dudas que el actual entorno de incertidumbre han podido generar respecto al cierre de la operación. El hecho de que VIV reitera que se encuentra en conversaciones para la venta de participaciones adicionales (hasta un 50% del capital) también es positivo.
Tal y como venimos comentando, la venta de hasta el 50% de UMG es el principal catalizador para VIV, ya que permite aflorar el valor del negocio de la Música, cuya marcha continúa siendo muy buena de la mano de los ingresos por streaming. Tomando como referencia la valoración de esta operación, nuestro P.O. de VIV se incrementaría un +9% hasta 31 euros/acc. (+55% potencial).
Adicionalmente, con la venta anunciada hoy, la deuda de VIV se sitúa en 0,5x DFN/EBITDA (vs 1,8x a cierre de 2019) lo que da espacio para que pueda llevar a cabo un importante programa de recompra de acciones. Recordamos que VIV ya anunció que solicitarán aprobación en la JGA para recomprar hasta el 10% del capital para 2020/21 con un precio máximo de 26 euros (+29% vs cotización actual), lo que puede seguir aportando un carácter defensivo al valor en el contexto de incertidumbre actual.