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VIVENDI: RDOS. 1S’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
Ventas: 3.706 M euros (-4,8% vs -7,4% BS(e) y -7,7% consenso).
Rdos. 1S'20 vs 1S'19:
Ventas: 7.576 M euros (+3,0% vs +1,0% BS(e) y +0,9% consenso);
EBIT: 735,0 M euros (+2,4% vs -0,8% BS(e) y -3,3% consenso);
BDI: 583,0 M euros (+5,2% vs +9,2% BS(e) y +1,8% consenso).

Rdos. 1S’20 mejores en ventas y EBITA por UMG y Canal+, y con un impacto limitado del Covid-19 en sus negocios más expuestos (Havas y Editis). En UMG, los ingresos por streaming ralentizan su crecimiento al +8,5% en el 2T’20 (vs +16,5% en 1T’20) afectados por menores ingresos de anuncios, pero siguen viendo tendencia positiva en las dinámicas de fondo. Por su parte, los ingresos de venta física caen fuertemente en el 2T’20 por el confinamiento (-39%), mientras que por el lado positivo Music Publishing (15% ventas de UMG) acelera el crecimiento hasta el +24,5% vs +18% en 1T’20. Con todo, los ingresos de UMG crecen un +6,2% en el 1S’20 (vs +6% BS(e)). Respecto al EBITA, el crecimiento es del +18%, muy por encima del +10% que esperábamos, por un mejor margen (16,4% vs 14,8% en 1S’19 y vs 15,3% BS(e)). Por último, en relación con UMG indican que siguen confiados en el proceso de venta, donde dicen haber recibido varias ofertas, pero no concretan cuándo podrán hacer anuncios al respecto.
Finalmente, destacamos que confirman intención de continuar recomprado de acciones (hasta 35 M hasta octubre’20; 3% del capital), lo que debe seguir apoyando al valor que sube un +6% vs ES50 desde el inicio de la crisis.del Covid-19. En definitiva, unos Rdos. sólidos, con un impacto limitado del Covid-19 que esperamos tengan un sesgo positivo en la acogida. COMPRAR. P.O. 28,50 euros/acc. (potencial +29,49%).