reports
- Emmanuel Matot
FP TOTAL SE
PUB PUBLICIS GROUPE SA
IPN IPSEN SA
EQNR EQUINOR ASA
DG VINCI SA
MT ARCELORMITTAL SA
SSAB A SSAB AB CLASS A
FORTUM FORTUM OYJ
ULVR UNILEVER PLC
KBC KBC GROUP N.V.
AMUN AMUNDI SA
ISP INTESA SANPAOLO S.P.A.
ORSTED ORSTED
GN GN STORE NORD A/S
SOI SOITEC SA
NEM NEMETSCHEK SE
UCG UNICREDIT S.P.A.
ASSA B ASSA ABLOY AB CLASS B
AZN ASTRAZENECA PLC
SIE SIEMENS AG
ULA UNIBAIL-RODAMCO-WESTFIELD SE STAPLED SECS CONS OF 1 SH UNIBAIL RODAMCO + 1 SH WFD UNIB ROD
ADYEN ADYEN NV
VWS VESTAS WIND SYSTEMS
ARM ARM HOLDINGS PLC
- Emmanuel Matot
FP TOTAL SE
PUB PUBLICIS GROUPE SA
IPN IPSEN SA
EQNR EQUINOR ASA
DG VINCI SA
MT ARCELORMITTAL SA
SSAB A SSAB AB CLASS A
FORTUM FORTUM OYJ
ULVR UNILEVER PLC
KBC KBC GROUP N.V.
AMUN AMUNDI SA
ISP INTESA SANPAOLO S.P.A.
ORSTED ORSTED
GN GN STORE NORD A/S
SOI SOITEC SA
NEM NEMETSCHEK SE
UCG UNICREDIT S.P.A.
ASSA B ASSA ABLOY AB CLASS B
AZN ASTRAZENECA PLC
SIE SIEMENS AG
ULA UNIBAIL-RODAMCO-WESTFIELD SE STAPLED SECS CONS OF 1 SH UNIBAIL RODAMCO + 1 SH WFD UNIB ROD
ADYEN ADYEN NV
VWS VESTAS WIND SYSTEMS
ARM ARM HOLDINGS PLC
- Louis Boujard
- CFA
- Philippe Ourpatian
Fortum : Limited visibility prompts something of a wait-and-see stance
>Results lower than we expected, few catalysts in prospect - Comparable EBITDA for 2023 came to € 1.903bn (-6% y-o-y), in line with our forecast of € 1.891bn but short of the Vara consensus of € 2.03bn. Comparable operating profit came in at € 1.544bn (-4%), short of our forecast and the consensus of € 1.599bn and € 1.647bn respectively. By division, the decline is mainly due to the poor performance from the generation business in Q4 with EBIT of € 390m (-46%) vs € 4...
- Louis Boujard
- CFA
- Philippe Ourpatian
Fortum : Une faible visibilité qui se traduit par un certain attentism...
>Des résultats inférieurs à nos attentes peu de catalyseurs en vue - L'EBITDA comparable 2023 s'élève à 1 903 M€ (-6% en glissement annuel), en ligne avec celui d'ODDO BHF à 1 891 M€ mais inférieur à l'estimation du consensus Vara de 2 030 M€. Le résultat opérationnel comparable s'élève à 1 544 M€ (-4%) en dessous de notre prévision et du consensus à respectivement 1 599 M€ et 1 647 M€. Par division, la baisse s'explique principalement par la contre-performance de l'a...
- Martin Marandon-Carlhian
- Stephane Houri
- Martin Marandon-Carlhian
- Stephane Houri
FP TOTAL SE
EQNR EQUINOR ASA
DBK DEUTSCHE BANK AG
FORTUM FORTUM OYJ
QIA QIAGEN NV
SCR SCOR SE
WHA WERELDHAVE N.V.
VOE VOESTALPINE AG
VASTN VASTNED RETAIL NV
BC8 BECHTLE AG
ASSA B ASSA ABLOY AB CLASS B
BP. BP P.L.C.
EVD CTS EVENTIM AG & CO. KGAA
AKZA AKZO NOBEL N.V.
ENR SIEMENS ENERGY AG
ECMPA EUROCOMMERCIAL PROPERTIES NV
SHUR SHURGARD SELF STORAGE LIMITED
- Louis Boujard
- CFA
- Philippe Ourpatian
Fortum : Poor performance over the last quarter. Limited visibility
>Results below our forecast - Comparable 2023 EBITDA was € 1,903m (-6% y-o-y), in line with ODDO BHF at €1,891m but below Vara consensus estimate of € 2,030m. Comparable operating profit came in at € 1,544m (-4%) below our forecast and consensus at, respectively, € 1,599m and € 1,647m. By division, the drop was mainly attributable to the poor performance of the generation business in Q4 with EBIT of € 390m (-46%) vs € 459m expected (ODDO BHF) and € 472m (consensus). ...
- Louis Boujard
- CFA
- Philippe Ourpatian
Fortum : Poor performance over the last quarter. Limited visibility
>Results below our forecast - Comparable 2023 EBITDA was € 1,903m (-6% y-o-y), in line with ODDO BHF at €1,891m but below Vara consensus estimate of € 2,030m. Comparable operating profit came in at € 1,544m (-4%) below our forecast and consensus at, respectively, € 1,599m and € 1,647m. By division, the drop was mainly attributable to the poor performance of the generation business in Q4 with EBIT of € 390m (-46%) vs € 459m expected (ODDO BHF) and € 472m (consensus). ...
- Michael B. Schäfer
- Thomas Zlowodzki
ODDO BHF SECURITIES MORNING NEWS – DETAILED COMMENTS 12/19/2023
Whereas Christine Lagarde's speech was disappointingly timorous, Jerome Powell's clearly went down well with the markets, which hailed (over enthusiastically?) the prospects for the Fed’s rate cuts materialising sooner than initially expected. We are updating our tactical sector allocation to factor in this new outlook, regarding its Relative Value vs Rates score and the momentum of the consensus on EPS. We are revising down autos & parts from Marketweight (MW) to Underweight (UW), te...
- Michael B. Schäfer
- Thomas Zlowodzki
ODDO BHF SECURITIES MORNING NEWS – COMMENTAIRES DETAILLES 19/12/2023
Si le discours de Christine Lagarde a déçu par sa timidité, celui de Jérôme Powell a, lui, clairement contenté les marchés, qui ont salué (trop ?) fortement le rapprochement des perspectives de baisses de taux de la Fed. Nous mettons à jour notre allocation sectorielle tactique pour prendre en compte ces nouvelles perspectives sur son score de Valeur Relative vs Taux et sur la dynamique du consensus sur les BPA. Nous dégradons le secteur Autos & Parts de MW à UW, les Télécommunication...
- Louis Boujard
- CFA
- Philippe Ourpatian
Fortum : Attractiveness is waning. Downgrade to Neutral (vs Outperform...
>FY 2023 Preview: our forecast for 2023 EPS lowered by 3% - Electricity consumption in the Finnish and Swedish markets served by Fortum (SE2 and SE3) have risen sharply over the first two months of Q4 to 14.5TWh for Finland (+10% l-f-l) and 18TWh for SE2/SE3 (+14% l-f-l). That said, despite rising after 7 October, prices remained well below those in mainland Europe benefiting from a well-supplied market and comfortable hydropower reservoir levels. In November, prices...
- Louis Boujard
- CFA
- Philippe Ourpatian
Fortum : Une attractivité qui s’étiole. Nous dégradons à Neutre (vs Su...
>Preview FY 2023 : nous abaissons nos BPA de 3% en 2023 - La consommation d’électricité sur les marchés finlandais et suédois desservis par Fortum (SE2 et SE3) a connu une forte augmentation sur les 2 premiers mois du T4 à 14.5 TWh pour la Finlande (+10% LfL) et 18 TWh pour SE2/SE3 (+14% LfL). Pour autant, même s’ils ont progressé après le 7 octobre, les prix sont restés bien inférieurs aux prix d’Europe continentale pendant le mois d’octobre profitant d’un marché bi...
- Louis Boujard
- CFA
- Philippe Ourpatian
ODDO : Main pillars of proposed reform for ARENH mechanism
>Constrained optimisation - The NOME Act had provided for the end of the ARENH (regulated access to historical nuclear energy) mechanism at end-2025 but its replacement has been the focus of discussions for several years now. There needed to be a sales framework for nuclear energy that would not be seen as state aid in order to avoid European Union investigations into the mechanism while at the same time guaranteeing a certain level of visibility on the cost of the en...
- Louis Boujard
- CFA
- Philippe Ourpatian
ODDO : Principaux éléments de la réforme proposée pour l’ARENH
>Une optimisation sous contrainte - La loi NOME prévoyait la mort de l’Accès Régulé à l’Electricité Nucléaire Historique (ARENH) fin 2025 et cela fait plusieurs années que son remplacement fait l’objet de discussions. Il fallait trouver un cadre de vente de l’électricité nucléaire qui ne soit pas considéré comme une aide d’état afin d’éviter les investigations de l’Union Européenne dans le mécanisme tout en garantissant une certaine visibilité sur le cout de l’énergie...
- Emmanuel Matot
ODDO BHF SECURITIES MORNING NEWS – DETAILED COMMENTS 11/21/2023
TotalEnergies remains one of our Top Picks in the sector. The new 2024-2028 plan presented at end-September is ambitious. It is based on selective growth in upstream production (+2/3% per year) and significant development in renewables. Its lead in this domain is undeniable, and has enabled it to raise its profitability target for iPower, which will be a source of re-rating over time. This plan should facilitate cash returns to shareholders of >40% of CFFO, while the share's valuation...
ENGI ENGIE SA.
EDP EDP-ENERGIAS DE PORTUGAL SA
MC LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUITTON SE
FORTUM FORTUM OYJ
CPG COMPASS GROUP PLC
ELE ENDESA S.A.
RWE RWE AG
BAYN BAYER AG
VER VERBUND AG CLASS A
ENEL ENEL SPA
SOI SOITEC SA
GAS NATURGY ENERGY GROUP S.A.
IBE IBERDROLA SA
UN01 UNIPER SE
EVD CTS EVENTIM AG & CO. KGAA
- Emmanuel Matot
ODDO BHF SECURITIES MORNING NEWS – COMMENTAIRES DETAILLES 21/11/2023
TotalEnergies reste un de nos top picks dans le secteur Pétrole. Le nouveau plan 2024/2028 présenté fin septembre est ambitieux. Il repose sur une croissance sélective de la production en Upstream (+2/3% par an) et un important développement dans les Renouvelables. Son avance dans ce domaine est indéniable et lui a permis de relever son objectif de rentabilité pour iPower, qui sera source de rerating à terme. Ce plan doit permettre un retour de cash aux actionnaires >40% du CFFO alors...
ENGI ENGIE SA.
EDP EDP-ENERGIAS DE PORTUGAL SA
MC LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUITTON SE
FORTUM FORTUM OYJ
CPG COMPASS GROUP PLC
ELE ENDESA S.A.
RWE RWE AG
BAYN BAYER AG
VER VERBUND AG CLASS A
ENEL ENEL SPA
SOI SOITEC SA
GAS NATURGY ENERGY GROUP S.A.
IBE IBERDROLA SA
UN01 UNIPER SE
EVD CTS EVENTIM AG & CO. KGAA
- Fehmi Ben Naamane
ODDO BHF Small & MIDCAP MORNING NEWS - 21/11/2023
Les faibles valorisation et endettement de Wendel et de BVI, permettent pour la première fois depuis 20 ans, d’envisager un scenario original mais créateur de valeur pour Wendel-Participations (WP). Il s’agirait d’une OPA sur les 60% non détenus de Wendel, financée par un dividend recap de BVI, Stahl et Wendel ainsi qu’une cession d’un bloc de BVI. Elle permettrait à Wendel 1/ d’éliminer la forte décote sur l’ANR (52%), 2/ d’offrir une porte de sortie aux minoritaires (prime de 35%e),...
PUB PUBLICIS GROUPE SA
ENGI ENGIE SA.
EDP EDP-ENERGIAS DE PORTUGAL SA
BFIT BASIC-FIT NV
FORTUM FORTUM OYJ
WTB WHITBREAD PLC
ELE ENDESA S.A.
RWE RWE AG
VER VERBUND AG CLASS A
ENEL ENEL SPA
WPP WPP PLC
CFEB COMPAGNIE D'ENTREPRISES CFE SA
GAS NATURGY ENERGY GROUP S.A.
SIGHT GENSIGHT BIOLOGICS SA
SHOT SCANDIC HOTELS GROUP
IBE IBERDROLA SA
MEL MELIA HOTELS INTERNATIONAL S.A.
NHH NH HOTEL GROUP SA
SLR SOLARIA ENERGIA Y MEDIO AMBIENTE S.A.
XFAB X-FAB SILICON FOUNDRIES SE
UN01 UNIPER SE
ATRY ATRYS HEALTH
MOR MORPHOSYS AG
IHG INTERCONTINENTAL HOTELS GROUP PLC
- Fehmi Ben Naamane
ODDO BHF Small & MIDCAP MORNING NEWS - 11/21/2023
Les faibles valorisation et endettement de Wendel et de BVI, permettent pour la première fois depuis 20 ans, d’envisager un scenario original mais créateur de valeur pour Wendel-Participations (WP). Il s’agirait d’une OPA sur les 60% non détenus de Wendel, financée par un dividend recap de BVI, Stahl et Wendel ainsi qu’une cession d’un bloc de BVI. Elle permettrait à Wendel 1/ d’éliminer la forte décote sur l’ANR (52%), 2/ d’offrir une porte de sortie aux minoritaires (prime de 35%e),...
ENGI ENGIE SA.
EDP EDP-ENERGIAS DE PORTUGAL SA
BFIT BASIC-FIT NV
FORTUM FORTUM OYJ
WTB WHITBREAD PLC
ELE ENDESA S.A.
RWE RWE AG
VER VERBUND AG CLASS A
ENEL ENEL SPA
CFEB COMPAGNIE D'ENTREPRISES CFE SA
GAS NATURGY ENERGY GROUP S.A.
SIGHT GENSIGHT BIOLOGICS SA
SHOT SCANDIC HOTELS GROUP
IBE IBERDROLA SA
MEL MELIA HOTELS INTERNATIONAL S.A.
NHH NH HOTEL GROUP SA
SLR SOLARIA ENERGIA Y MEDIO AMBIENTE S.A.
XFAB X-FAB SILICON FOUNDRIES SE
UN01 UNIPER SE
ATRY ATRYS HEALTH
MOR MORPHOSYS AG
IHG INTERCONTINENTAL HOTELS GROUP PLC
- Louis Boujard
- CFA
- Philippe Ourpatian
ODDO : What risks from a potential second gas shock?
The conflict in the Middle East inevitably results in pressure on fossil fuel markets (oil and gas). Since the withdrawal of gas volumes from Russia, offset to some extent by LNG imports from the US, Australia and Qatar, the risk is that the current geopolitical situation might lead to a second gas shock, which could trigger a fresh rise in gas prices with a knock-on effect on electricity prices. In this scenario, the sensitivity of each group to prices would confirm our sector h...
- Louis Boujard
- CFA
- Philippe Ourpatian
ODDO : Quels risques face à un potentiel second choc gazier ?
Le conflit au Moyen-Orient entraine inexorablement une tension sur les marchés des énergies fossiles (pétrole et gaz). Depuis le retrait des volumes de gaz russe et la relative compensation par le GNL en provenance des Etats-Unis, de l’Australie et du Qatar, la situation géopolitique actuelle ne risque-t-elle pas d’entrainer un second choc gazier qui pourrait engendrer une nouvelle hausse des prix du gaz et par répercussion de l’électricité ? Dans ce scénario, la sensibilité de c...
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