Orano : Update sur la situation financière et les projets structurants

Après une longue période de désendettement qui a conduit à une structure financière très solide (leverage de 0.4x fin 2025), Orano doit désormais mener une politique d’investissements plus soutenue qui va temporairement peser sur les ratios de crédit, sans toutefois remettre en question le rating BBB, selon nos anticipations.
Le contexte porteur du secteur nucléaire permet de maintenir une dynamique opérationnelle favorable mais qui ne suffira pas à ‘compenser’ la hausse des capex anticipée pour 2026 et 2027 (autour de 1.7 md EUR par an selon nos prévisions vs. 1.3 md EUR en 2025 et 1 md EUR en 2024).
Alors que le marché est enclin à une forte volatilité (en lien avec les implications découlant des actions de Trump au Moyen-Orient), Orano affiche pourtant un profil intéressant, protégé à la fois par la nature atypique de ses activités, le contexte porteur du marché nucléaire, et par le fait que l’Etat français en est le principal actionnaire avec 90.33% du capital, ce qui constitue un soutien non négligeable (augmentation de capital de capital de 300 m EUR réalisée en octobre 2024, qu’il a entièrement souscrite pour financer une partie des projets de développements).
Ces éléments pourraient justifier un arbitrage en faveur de l’ensemble des obligations Orano, mais les rendements sont un peu moins intéressants sur la partie longue. Ainsi nous maintenons notre recommandation Neutre (Conserver) sur les souches 2028 et 2031. La 2027 est la plus attractive et nous la conseillons toujours à l’Achat.