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INFORME DIARIO 20 FEBRERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 4T’24. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACS, IBERDROLA, REPSOL, ROVI. EUROPA: AIRBUS, MERCEDES BENZ GROUP, SCHNEIDER ELECTRIC.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’24 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Las bolsas se toman un respiro desde los máximos
Las plazas europeas sufrieron pérdidas superiores al -1% después de las nuevas amenazas arancelarias del presidente D. Trump mientras que EE.UU. avanza y logra recortar la brecha de 2025. En el STOXX 600, las mayores subidas correspondieron a defensivos como Utilities y Hogar mientras que Construcción y R. Básicos fueron los sectores que más cayeron. Por el lado macro, en R. Unido la inflación de enero escaló al 3,0% interanual (más de lo esperado) mientras la subyacente se aceleró al 2,7% (en línea). En la Eurozona, los diplomáticos incluirán la prohibición de las importaciones de aluminio rusas dentro del nuevo paquete de sanciones contra el país. Desde el BCE, I. Schnabel dejó la puerta abierta a hacer una pausa o detener los recortes de tipos en la reunión de marzo. En EE.UU. los permisos de construcción aumentaron de forma imprevista mientras las ventas de viviendas iniciadas cayeron más de lo esperado en enero. Desde la Fed, las actas de la reunión de enero reconocen mucha incertidumbre en torno a la inflación y apuntan a ver nuevos avances en el proceso de convergencia para bajar los tipos. En China, el PBoC como se esperaba dejó inalterado el tipo de referencia de préstamos a 1 y 5 años en el 3,1% y 3,6% respectivamente. Por el lado geopolítico D. Trump ha tildado a V. Zelenski de dictador y advirtió que quiere llegar a un acuerdo con China en el que el país se comprometa a más inversiones, compra de productos estadounidenses. En Rdos. Empresariales de EE.UU. del 4T’24 Devon Energy y Occidental Petroleum, Analog Devices y Garmin batieron expectativas mientras que Trimble estuvo en línea. Por otro lado, Microsoft anunció avances en materia de computación cuántica y advirtió que su llegada esta pocos años vista y no décadas.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con tímidas subidas en un contexto de bastante incertidumbre pero una volatilidad relativamente baja. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con recortes del -0,4% (el S&P 500 terminó ayer con avances del +0,2% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -0,2%, Nikkei de Japón -1,3%).
Hoy en México las ventas al por menor de diciembre. En EE.UU. el paro semanal y el índice de la Fed de Filadelfia de febrero. En Rdos. Empresariales Walmart, Hasbro, The Southern y Booking entre otros.

ESPAÑA
ROVI. Un escenario más conservador para CDMO. SOBREPONDERAR
Tras su reciente “profit warning”, revisamos estimaciones un -26% en EBITDA’24-26e para reflejar un escenario más conservador en CDMO (ventas -17% en 2024e y -16% y 2025e) y unas menores ventas pico de Risperidona ISM (~101 M euros vs guidance 100/200 M) por su decisión de no comercializar Risvan en EE.UU. Reducimos P.O. un -20% hasta 72,0 euros/acc. (+31% potencial) y reiteramos SOBREPONDERAR tras la fuerte corrección (-13% en 2025; -24% vs IBEX) que en nuestra opinión descuenta un escenario excesivamente negativo (valora CDMO en 7,4x EV/EBITDA). Su CMD (marzo) será una cita clave y pensamos que tendrá que presentar una hoja de ruta sólida y convincente para recuperar la confianza.

REPSOL. Rdos. 4T’24 mejores, anuncia recompras al menos por 700 M euros. SOBREPONDERAR
Rdos. 4T’24 mejores de lo esperado. El BDI 4T’24 ajustado se sitúa en 643 M euros (-46,2% vs 4T’23, vs -50% consenso y BS) y supone un BDI 2024 de 3.327 M euros (-33,6% vs 2023, vs -35,5% BS y -37,5% consenso). La DFN se sitúa en 5.008 M euros. Reitera DPA’25 en 0,975 previsto (+8,4% vs 2024; 8% yield) y anuncia recompras al menos 700 M euros (c. 60 M acciones/ c. 5% capital) que supone el 30/35% FCO. Anuncia guías 2025 en línea Plan Estratégico: Brent: 75 d/Bbl. (vs 70 d/Bbl BS); Henry Hub: 3 d/MBtu . Margen de refino: 6 d/Bbl (vs 5 d/Bb). Operativo: producción: 530 - 550 Mbep/d. F.caja operaciones: 6.000/6.500 M€. Inversión neta: 3.500 a 4.000 M euros (2.000 M€ de desinversiones y rotación del portafolio). Esperamos reacción positiva de estos Rdos. y anuncio de recompras. Habrá Conference (12:00 hrs)

Resultados España 4T’24 destacados y resto previews.
De los valores que publican en los próximos días hoy destacamos en positivo Ferrovial (publica 27/02) donde deberíamos seguir viendo una favorable evolución en Autopistas que podría batir expectativas tanto a nivel de tráfico como en tarifas. Esto unido al potencial anuncio de un aumento de la retribución al accionista podría impulsar la cotización tras su discreto performance en el año (+6% en absoluto; -6% vs IBEX).

EUROPA
AIRBUS. Rdos 4T’24 algo por debajo y guidance’25 cauto. Proponen dividendo especial. SOBREPONDERAR.
Rdos. 4T’24 algo peores en EBIT (+15,8% vs +20,5% BS(e) y +17,9% consenso) por un one-off de c. -300 M euros en Defensa (sin esto hubieran estado un +10% por encima). Respecto al guidance’25, esperan 820 entregas (-2% vs BS(e)) y EBIT ajustado de c. 7.000 M euros, por debajo de lo esperado (-6% vs BS(e) y -3% vs consenso). Por el lado positivo, la generación de caja del 4T es fuerte (5.338 M euros vs 4.321 M euros BS(e)) y proponen el pago de un dividendo especial de 1 eur/acc, adicional a los 2 euros/acc ordinario (2% yield en conjunto), por encima de lo previsto. Con todo, hoy esperamos una reacción ligeramente negativa por el guidance cauto, tras caer el valor un -3% vs Euro STOXX en 2025.

MERCEDES BENZ GROUP. Rdos. 4T’24 sin sorpresas, guidance discreto. SOBREPONDERAR
Rdos. 4T’24 algo mejor de lo previsto en EBIT ajustado. (-20,8% vs -26,9% BS(e) y -27,8% consenso) gracias a unos márgenes de coches por encima de lo esperado (8,1% vs 7,6%), algo que en todo caso no pensamos que sea clave. Así, lo más destacado de la publicación se centra en sus objetivos a 2025 de los que dará más detalles en el CMD y que implican “ligera caída de ventas unitarias” y un margen EBIT para coches de 6/8% (vs 7,1% consenso y 8,1% en 2023) que está por debajo de la parte más baja (8/10%) de las previsiones dadas por la compañía en su anterior CMD de 2022. Por lo que no pensamos que a priori sea un catalizador. Rdos. sin sorpresas relevantes y en línea con el discurso reciente de la compañía en objetivos, por lo que el impacto debería ser limitado.

SCHNEIDER ELECTRIC. Mejores en EBITA. DPA y guidance’25 por encima en margen. SOBREPONDERAR
Rdos. 2S’24 por encima en EBITA ajustado (+14% vs +9% BS(e) y consenso) con un margen del 18,5%, mejora de +80 p.b. (vs 2S’23) por volúmenes, mejoras en productividad, pricing y mix. Destacamos el crecimiento en ventas orgánicas 4T’24 (+12,5% vs +7,9% esperado) con crecimiento en todas las regiones y automatización industrial (donde se esperaba caída al igual que en los 3 trimestres anteriores). Además, elevan el DPA’24 un +11% hasta 3,9 euros/acc. (1,6% yield; 3,75 euros/acc. esperado). También, anuncian objetivos’25 en ventas orgánicas (+7%/+10% vs +7,5% BS(e) y +8,1% consenso) y por encima en margen EBITA ajustado (19,2%/19,5% vs 18,8% BS(e) y consenso). Esperamos acogida positiva.