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INFORME DIARIO 01 AGOSTO + RDOS. EUROPA 2T’25. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: CELLNEX, IBERDROLA, REDEIA, SANTANDER. EUROPA: AB INBEV, AXA, BAYER.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 2T’25 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Europa vuelve a pérdidas por el tema comercial
Cesiones en las bolsas europeas por el tema comercial. Tas vencer el deadline del 1 de agosto, se impusieron un arancel del 35% para Canadá, del 50% para Brasil, del 25% para India, del 20% para Taiwán y del 39% para Suiza y otros 69 socios comerciales se enfrentarán a aranceles entre el 10% y el 41% si no se cierran nuevos acuerdos. En cuanto a México, el país continuará con las tarifas del 25% por el fentanilo, 25% a los autos y el 50% sobre el acero, aluminio y el cobre mientras negocia. En el STOXX 600 los ganadores fueron Seguros y Bancos mientras que Autos y R. Básicos encajaron las mayores correcciones. Por el lado macro, en Alemania el desempleo retuvo los niveles de julio (mejor) mientras la inflación de julio repitió el 2,0%, por encima de lo esperado. En la Eurozona la tasa de paro de junio también repitió el dato anterior. En EE.UU. el paro semanal repuntó pero menos de lo previsto, el consumo personal de junio rebotó más de lo esperado. El deflactor del consumo privado (PCE) repuntó hasta el 2,6% mientras que el subyacente se mantuvo en el 2,8%.
En Rdos. Empresariales en EE.UU. Everest Group, Biogen, FirstEnergy salieron mejor y Mastercard en línea. Con el mercado cerrado, Apple, Amazon.com batieron expectativas.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían a la baja penalizadas por el incremento arancelario. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con caídas del -0,16% (el S&P 500 terminó con recortes del -0,70% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -0,25%, Nikkei de Japón -0,63%).
Hoy en la Eurozona el PMI manufacturero final de julio y la inflación de julio. En EE.UU. la creación de empleo no agrícola, la tasa de paro y las ganancias salariales (todos de julio), el gasto en construcción de junio, el ISM manufacturero de julio y la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan final de julio. En Rdos. Empresariales en EE.UU. Moderna, Colgate-Palmolive, Linde, Exxon Mobil y Chevron entre otros.

ESPAÑA

CELLNEX. Rdos. sólidos, en línea en ventas/EBITDA y mejores en caja. SOBREPONDERAR
Las ventas 1S’25 ascienden a 1.942 M euros (+1,1% reportado vs +1% BS(e) y +1,1% consenso, pero que en términos orgánicos supone un crecimiento del +6%) y el EBITDAaL queda en 1.157M euros (+3,7% reportado y +8,1% orgánico, también en línea con lo esperado). El RLFCF 2T25 asciende a 481 M euros (+27,9%), muy por encima de lo esperado tanto por nosotros +13% como consenso en niveles del +18%, por una contribución positiva del WC y menores cash taxes, lo que supone una significativa mejora frente a lo visto en 1T’25 (cuando cayó un -8,6%). Mantienen guidance 2025 y a largo plazo. Dado el performance muy discreto de la acción en 2025 (+2% y -21% vs IBEX) esperamos impacto positivo en la acción.

IBERDROLA. Venta del negocio de México para crecer en Redes. SOBREPONDERAR
IBE ha acordado la venta de los negocios de México con COX ABG Group para acelerar el plan de inversiones hasta 2031 (en redes de EE.UU. y R.Unido), preservando la solidez financiera y la política de dividendos. La transacción valora el EV de México en 4.170 M dólares (3.643 M euros/ 2,3% EV; 3,6% capitalización: 6,8% DFN) donde se incluyen 2,6GW de capacidad instalada (4,5% del total), tanto de activos térmicos (1,4 GW) y renovables (1,2 GW renovables), así como la comercializadora y una cartera de proyectos renovables. Aunque el peso de México ya es reducido (2% EV/ 2,6% EBITDA’25e) tras la venta del 55% en 2023, el precio de esta transacción sería atractivo en EV/MW (c. 1,4 M euros/MW vs 0,95 M euros/MW BS (e)) y supondría +1,1% en nuestro P.O.


EUROPA

AXA. Rdos 1S’25 en línea con ligera mejor evolución en primas No vida. SOBREPONDERAR.
Obtiene un incremento de ingresos de +7% (BS(e) e línea y vs +5% consenso) y de +5,2% en BDI operativo (vs +3% BS(e) y +4,7% consenso), con (i) mejor evolución en No Vida (+5,5% vs 1S’24; +2% vs consenso) por volúmenes (RC del 90,2% plano vs 1S’24 y vs 90,4% consenso); (ii) en línea en Vida (+5,2% vs 1S’24; +0,4% vs consenso), pese a una mayor tasa fiscal, y; (iii) peor en Gestión de activos (-14% vs 1S’24; -16% vs consenso), cuya venta de la gestora AXA IM se ejecutó el 01/07. El BDI (3.922 M euros; -2,4% vs +6% consenso) se ve afectado por mark-to-market de derivados y depreciación divisas. Esperamos reacción neutra o ligeramente positiva.

BAYER. Prepublica Rdos. 2T’25. Eleva guidance’25. Dota nuevas provisiones por el glifosato. SOBREPONDERAR
Prepublicó Rdos. 2T’25 muy por encima de lo esperado en EBITDA (-0,5% vs -11,3% BS(e) y -11,3% consenso) si bien en ventas se situaron prácticamente en línea (-4,0% vs -3,0% BS(e) y -3,2% consenso) resultando en unos márgenes muy positivos y por encima de lo previsto (~19,6% vs 17,3% BS(e) y consenso). Con esta evolución y apoyado principalmente en la división de Farma, elevan el guidance’25 y ahora espera (incluyendo efectos de las tarifas y efecto divisa): (i) ventas 44.000/46.000 M euros (vs 43.000/45.000 M euros anterior; 46.222 BS(e) y 45.849 consenso); (ii) EBITDA 9.200/9.700 M euros (vs 9.000/9.500 M euros; 9.372 BS(e) y 9.389 consenso). Además, dota c. 1.700 M euros adicionales, principalmente por un fallo desfavorable en el recurso presentado en el caso Anderson. Los Rdos. completos los conoceremos el próximo 6 de agosto, como previsto. Por un lado, valoramos positivamente los Rdos. 2T’25 y que haya elevado el guidance’25, aunque ya era algo esperado. Sin embargo, la nueva dotación de provisiones por el caso glifosato, una vez más, vuelve a poner de manifiesto las dificultades que tiene la compañía para contener el riesgo de los litigios y donde todavía quedan pendientes 61.000 demandas.