Report
Peter Thilo Hasler

Im EBITDA leicht über der Guidance

In einem von konjunkturellen Belastungen geprägten Umfeld lagen die heute veröffentlichten Eckdaten zum abgelaufenen Geschäftsjahr 2024 im Rahmen unserer Erwartungen. Dies ist vor allem auf Kosteneinsparungen aus dem Performance-Plus-Programm zurückzuführen, von denen Surteco auch in diesem Jahr profitieren dürfte, so dass wir unser aus einem dreiphasigen DCF-Entity-Modell (Base-Case-Szenario) abgeleitetes Kursziel von EUR 26,10 je Aktie bestätigt sehen. Gegenüber dem letzten Schlusskurs von EUR 18,30 errechnet sich auf Sicht von 24 Monaten und ohne Einbeziehung der zwischenzeitlich erwarteten Dividenden eine erwartete Kurssteigerung der Surteco-Aktien von 42,6%. Wir bestätigen unser Buy-Rating für die Aktien der Surteco Group SE.
Im vergangenen Jahr erzielte Surteco nach vorläufigen Zahlen Konzernumsätze in Höhe von EUR 856,6 Mio. (Vj. EUR 835,1 Mio., +2,6% YoY) und ein um Einmaleffekte bereinigtes EBITDA in Höhe von EUR 95,3 Mio. (Vj. EUR 86,4 Mio., +10,3% YoY). Während umsatzseitig die nach neun Monaten angepasste Guidance (EUR 860 bis 880 Mio.) nur unwesentlich verfehlt wurde, wurde ertragsseitig das obere Ende der Guidance nach neun Monaten (EUR 85 bis 95 Mio.) leicht übertroffen. Das EBITDA (reported) lag bei EUR 94,4 Mio. (Vj. EUR 66,6 Mio., +41,8% YoY), das EBIT (reported) bei EUR 34,5 Mio. (Vj. EUR 8,1 Mio., +324,6% YoY).
Obwohl im vierten Quartal 2024 die Erlöse mit -1,7% leicht rückläufig waren, wurde mit EUR 18,3 Mio. in einem schwierigen Umfeld ein letztlich zufriedenstellendes EBITDA erwirtschaftet, zumal das vierte Quartal bei Surteco saisonal eher zu den schwächeren zählt. Ungeachtet dessen lässt die EBITDA-Marge von 9,4% aus unserer Sicht Luft nach oben. Zu zweistelligen EBITDA-Margen könnte Surteco als „Infrastruktur-Play“ zurückkehren, wenn die mit der geplanten Reform der Schuldenbremse angestrebten Investitionen in die Infrastruktur zu einer allgemeinen konjunkturellen Belebung – v.a. im Bau und damit auch in den von Surteco adressierten nachgelagerten Industriezweigen – führen.
Underlying
Surteco Group SE

Surteco Group SE, formerly SURTECO SE, is a Germany-based developer, designer, producer and marketer of surface materials based on paper and plastics. The Company operates through two segments: Paper and Plastics. The Paper segment comprises the production and sale of paper-based edge bandings, finish foils, impregnates, release paper and decor papers, and the Plastics segment includes the production and sale of thermoplastic edgings, foils, roller shutter systems, technical extrusions (profiles), skirting, and extrusions for flooring wholesalers, home improvement and do-it-yourself stores. The Company markets products under the Surteco Decor, Canplast, Dakor and Praktikus brands, among others. It operates approximately 20 production and sales locations in Europe, the Americas, Asia and Australia.

Provider
Sphene Capital GmbH
Sphene Capital GmbH

Founded in 2010, Sphene Capital is a German based pure-play research house offering state-of-the-art research and evaluation services to European small- and mid-caps by avoiding typical conflict of interests of traditional investment banks.

As a general rule, analysts of Sphene Capital strive to understand companies better than any other analyst or investor before publishing their initiation reports. Therefore, the comprehensive initiation research reports comprise of 50-80 pages, including an extensive analysis of the value chain of the IPO candidate, its unique selling proposition, an elaborate analysis of suppliers and clients, a thorough SWOT analysis, a commercial due diligence (i. e. market and competitive analysis), an integrated financial forecast model and a profound company valuation (both DCF methodology and peer group multiples). Before publication, each of Sphene Capital’s research report will be double-checked by a fellow research colleague (“Four-eyes-principle”), ensuring highest quality and avoiding careless mistakes.

After initiation of research coverage, Sphene Capital publishes regular updates of 12-30 pages following relevant news flow from the issuer or major peers, f. ex. after acquisitions or after publication of quarterly results.

Due to Sphene Capital’s extensive experience in equity and bond research, the team has established longstanding contacts to all relevant market players, i. e. institutional investors, family offices and high net-worth individuals as well as journalists. To each of these groups, Sphene Capital’s research analysts have regular contacts during analyst and management roadshows or via daily phone calls. Finally, analysts publish articles in selected stock markets magazines and websites in which the analysts help issuers to improve their popularity on the German capital markets.

Analysts
Peter Thilo Hasler

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