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Traum vom Eigenheim bezahlbar

MiFID II – Hinweis: Diese Studie wurde auf Grundlage einer vertraglichen Vereinbarung im Auftrag des Emittenten erstellt und von diesem vergütet. Die Studie wurde gleichzeitig allen Interessenten öffentlich zugänglich gemacht. Der Erhalt dieser Studie gilt somit als zulässiger geringfügiger nichtmonetärer Vorteil im Sinne des § 64 Abs. 7 Satz 2 Nr. 1 und 2 des WpHG.

Die Deutsche Eigenheim Union AG (DEU; ISIN DE000A0STWH9, Open Market, JZ6 GY) ist ein Projektentwickler aus Berlin und fokussiert sich auf den Bau von kostengünstigen Einfamilienhäusern im Berliner Umland. Dabei deckt das Unternehmen alle Wertschöpfungsstufen, von der Planung über den Bau bis hin zur schlüsselfertigen Übergabe, ab.

Im von hohen Immobilienpreisen geprägten Berlin erschließt die DEU unter Einsatz von kostensparenden Methoden ein Marktsegment, das jenen Teil der Bevölkerung anspricht, der auf der Suche nach Eigenheimen von hoher Qualität und günstigen Anbindungen zur Hauptstadt ist, ohne unverhältnismäßig hohe Kaufsummen zahlen müssen. Selbst unter Berücksichtigung des aktuell anziehenden Zinsniveaus dürfte sich die Nachfrage weitgehend unelastisch verhalten, da unseres Erachtens der günstige Anschaffungspreis die Nachteile eines gemäßigten Zinsanstiegs im Rahmen der Finanzierung überkompensieren dürften.

Mit einem Anstieg von 1.826 €/m² im Jahr 2012 auf 5.275 €/m² im Jahr 2021 nahm der durchschnittliche Kaufpreis eines Berliner Ein- bzw. Zweifamilienhauses um knapp 189% zu.

Die Attraktivität der durch die DEU hergestellten Einfamilien- und Doppelhäuser resultiert im Wesentlichen aus hoher Qualität und attraktiver Ausstattung der Häuser in Verbindung mit der Preisführerschaft in der Metropolregion Berlin-Brandenburg. Es bestehen Einkaufsvorteile aufgrund hoher Einkaufsmengen. Benötigte Baustoffe werden bereits vor Baubeginn eingelagert; Preissicherheit und Verfügbarkeit wird hierdurch gewährleistet. Baufertige Grundstücke sind für 2022/23 bereits erworben. Im Grundstücksankauf besteht jederzeit eine Pipeline für mehr als 100 Wohneinheiten. Grundstücke werden vorzugsweise just-in-time eingekauft, um die Kapitalbindung zu optimieren.

Die Sicherung der Liquidität erfolgt maßgeblich durch zu leistende, treuhänderisch hinterlegte, Anzahlungen seitens Kunden mit adäquater Bonität. Im laufenden Geschäftsjahr rechnen wir – auf Basis der Projekt-Pipeline – mit dem operativen break-even. Mit einer schlanken Personalausstattung (aktuell 12 Mitarbeiter) sollte es der Gesellschaft gelingen, mittelfristig eine EBIT-Marge um die 20% zu erwirtschaften.

Unsere zu gleichen Teilen gewichtete DCF-Analyse und Peer Group-Analyse ergibt einen Fairen Wert von € 1,24 pro Aktie. Auf Basis des aktuellen Kursniveaus resultiert unser Rating „Kaufen“.