Deutliches Wachstum in unsicherem Marktumfeld unterstreicht Resilienz des Geschäftsmodells
MiFID II – Hinweis: Diese Studie wurde auf Grundlage einer vertraglichen Vereinbarung im Auftrag des Emittenten erstellt und von diesem vergütet. Die Studie wurde gleichzeitig allen Interessenten öffentlich zugänglich gemacht. Der Erhalt dieser Studie gilt somit als zulässiger geringfügiger nichtmonetärer Vorteil im Sinne des § 64 Abs. 7 Satz 2 Nr. 1 und 2 des WpHG.
Die Halbjahreszahlen der Frequentis AG (ISIN ATFREQUENT09, General Standard, FQT GY) zeigen einen 15,7%igen Anstieg im Umsatz (auf € 167,3 Mio.), das Wachstum lag bei soliden 4,3%. EBITDA (€ 8,4 Mio.) und EBIT (€ -0,5 Mio.) im ersten Halbjahr sind geprägt von der geschäftsmodelltypischen Saisonalität - Projektabnahmen häufen sich zum Jahresende, während die Fixkosten gleichverteilt sind. Dies bedingt typischerweise eine deutlich höhere Marge in H2. Trotz weiterhin bestehender Unsicherheiten [u.a. in Bezug auf Pandemiemaßnahmen, Kosteninflation (Lohnabschlüsse, elektronische Komponenten) und Lieferketten] gehen wir davon aus, dass Frequentis ihre Jahresziele für 2022 (u.a. Steigerung bei Umsatz und Auftragseingang, EBIT-Marge zwischen 6% und 8%) erreichen wird. Wir belassen unsere Umsatz- und Ertragserwartung unverändert, das Zinsumfeld, die Peer-Bewertung sowie die höher als erwarteten Vorräte (Working Capital) haben jedoch einen negativen Effekt auf die Bewertung. Angesichts der Resilienz des Geschäftsmodells scheint uns ein 2022er KGV von 25,5 durchaus angemessen.
Unsere DCF-Analyse ergibt einen Wert pro Aktie von € 29,52 und die Peer Group-Betrachtung auf Basis 2022, 2023 und 2024 im Mittel einen Wert pro Aktie von € 31,43. Bei gleicher Gewichtung beider Ansätze liegt der Faire Wert pro Frequentis-Aktie bei € 30,47. Unser Fairer Wert liegt damit 5,7% unter dem aktuellen Kurs und führt zu unserem Anlageurteil „Halten“.
Frequentis AG is an Austria-based supplier of communications and information systems, diversifying its activities into two business segments: ATM (Air Traffic Management) business segment, which includes ATM Civil, including Information Management, and Defense business fields, and PST (Public Safety & Transport) business segment, which includes Public Safety, Public Transport and Maritime business fields. As of December 31, 2010, the Company had seven wholly owned subsidiaries in the area of Sales & Operations, four wholly owned subsidiaries and one majority owned subsidiary, as well as one affiliate, APUS Software GmbH, in the area of Software, and two wholly owned, one majority owned, one minority owned, as well as one affiliate, 3T Communications AG, in the area of Services. The Company's subsidiaries are located in the United States, the United Kingdom, Canada, Australia, Germany, Singapore, Slovak Republic, Romania, and the Czech Republic.
Since 2007, BankM AG (Frankfurt am Main, Germany) is the partner of small and medium-sized enterprises and specializing in capital market financing with its experienced, interdisciplinary team. SME customers benefit from individual service and rapid access to selected investors that fit their needs. BankM's services include capital market advisory, arranging IPOs and capital increases for equity financing, debt advisory and debt capital mediation, designated sponsoring and research as well as M&A, hereby specializing in the identification of suitable strategic partners in China.
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