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Investment im Fokus – Fine Foods & Pharmaceuticals N.T.M. S.p.A. - 14.11.2025

Margenstarkes Wachstumsunternehmen mit solider Bilanz und klarer Ex-pansionsstrategie

Fine Foods & Pharmaceuticals (Fine Foods) entwickelt und produziert Arznei-mittel, Nahrungsergänzungsmittel und andere nutrazeutische Produkte sowie Medizinprodukte für Pharma- und Nutrazeutika-Unternehmen. Diese Produkte sind in Form von Pulvern, löslichen, sprudelnden und kaubaren Granulaten, Filmtabletten und Brausetabletten sowie Hartgelatinekapseln und in verschie-denen Verpackungsarten erhältlich. Durch seine Tätigkeit in den Bereichen Pharmazie und Nutrazeutika kann Fine Foods von kommerziellen Synergien, Wissen und Technologien profitieren, die in jedem Marktsegment entwickelt wurden. Die pharmazeutische Produktion erfolgt im 26.100 qm großen Werk des Unternehmens in Brembate. Die Herstellung von Nutrazeutika erfolgt im 45.600 m² großen Werk des Unternehmens in Zingonia, Verdellino.

Die Geschäftstätigkeit der Fine Foods & Pharmaceuticals N.T.M. S.p.A. (kurz: Fine Foods) unterteilt sich in drei Bereiche. Mit einem Umsatzanteil von rund 55 % ist der Geschäftsbereich „Nutra“, in dem das Unternehmen als Auftragsferti-ger von Nahrungsergänzungsmitteln tätig ist, der wichtigste Geschäftsbereich. Der zweitwichtigste Geschäftsbereich, „Pharma“, war im ersten Halbjahr 2025 für rund 32 % der Konzernumsätze verantwortlich. Hier übernimmt die Gesell-schaft die Herstellung von Arzneimitteln (unter GMP-Zertifizierung) für Dritte. Über die Tochtergesellschaft Fine Cosmetics S.p.A. deckt der Fine-Foods-Konzern auch die Entwicklung, Produktion und den Vertrieb von kosmetischen Produkten (Zahnpasta, Hautpflege, Deodorants etc.) ab. Der Geschäftsbereich „Cosmetics“ steuerte in den ersten sechs Monaten des Jahres 2025 rund 12 % zu den Konzernumsätzen bei. Fine Foods besitzt keine Markenzeichen und hält keine Produktpatentrechte, die Eigentum der Kunden bleiben. Dabei unterhält die Gesellschaft Beziehungen zu mehr als 130 Kunden, darunter große italieni-sche und multinationale Pharma-, Nutrazeutika- und Kosmetikunternehmen.

Die langfristige Geschäftsentwicklung von Fine Foods ist von einem dynami-schen Umsatzanstieg bei gleichzeitig hohen operativen Ergebnismargen ge-prägt. Zwischen 2017 und 2024 stiegen die Umsätze durchschnittlich um 9,3 % auf 243,75 Mio. €, die EBITDA-Marge pendelte sich dabei bei durchschnittlich rund 11 % ein. Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2024 hatte die Fine Foods eine deutliche Margenverbesserung auf 12,5 % erreicht. Gründe dafür waren insbe-sondere die gesunkenen Materialkosten sowie die im zweiten Halbjahr 2023 überarbeitete Preispolitik.

Diese Entwicklung setzte sich in den ersten neun Moanten 2025 fort. Einem Umsatzanstieg in Höhe von 7,1 % auf 189,75 Mio. € folgte eine deutliche Ver-besserung des EBITDA auf 28,13 Mio. €, was einer EBITDA-Marge von 14,8 % entspricht. Auch hierfür war eine Steigerung des Rohertrags verantwortlich, die durch Verbesserungen bei den Preisen sowie beim Produktmix bedingt war. Ein besonderes Wachstum wurde in den Segmenten Pharma (+13,7 %) und Cos-metics (+21,4 %) erreicht, wohingegen im Nutra-Bereich nur ein leichter Um-satzanstieg von 0,8 % zu verzeichnen war. Dieses Segment befindet sich der-zeit in einer Neupositionierung.

Die Grundlage für ein künftiges Wachstum wird derzeit gelegt. Im Nutra-Segment wurden im Geschäftsjahr 2024 bereits Grundstücke erworben, auf de-nen eine Erweiterung der Produktionskapazitäten erfolgen soll. Im Pharmage-schäft sind die Expansionsaktivitäten weiter fortgeschritten. Hier wurde bereits 2023 mit der Erweiterung der Produktionsstätte begonnen, welche nahezu ab-geschlossen ist. Im vergangenen Geschäftsjahr wurde ein Teil des Investitions-volumens für die Expansion, welches rund 50 Mio. € umfassen sollte, aus eige-nen Mitteln finanziert. Im laufenden Geschäftsjahr hat die Gesellschaft einen neuen Bankkredit in Höhe von 30 Mio. € aufgenommen. Der Net Debt (nach GBC-Berechnung) ist damit auf 47,25 Mio. € angestiegen. Dem steht jedoch ein Eigenkapital in Höhe von 137,75 Mio. € gegenüber, was auf grundsätzlich soli-de Bilanzrelationen schließen lässt.

Wir unterstellen eine Fortsetzung des Wachstumskurses und haben im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells ein Kursziel von 13,00 € ermittelt. Wir verge-ben das Rating „KAUFEN”.