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Une acquisition majeure prévue aux Etats-Unis : Opinion Achat

​Des résultats S1 2015 conformes à nos attentes

Après avoir affiché une chiffre d'affaires de 191,2 M€ au titre du S1 2015, en progression de +20,6 % à données publiées et de +1,4 % en organique, Ausy a présenté des résultats en ligne avec nos attentes, avec marge opérationnelle courante en progression à 7,3 % (vs. 6,6 % au S1 2014), soit 13,9 M€. Cette amélioration de la rentabilité sur la période provient de l'International (MOC de 5,8 % vs. 1,8 % au S1 2014) et ce, notamment grâce aux acquisitions de Pentasys et de VITM en Allemagne. La France a, quant à elle, affiché un très léger repli de sa MOC à 8,1 % (vs. 8,3 % au S1 2014), la politique proactive de recrutement actuelle venant ponctuellement impacter la rentabilité. Le résultat opérationnel ressort à 10,0 M€, impacté par 3,9 M€ de charges exceptionnelles, dont 2,6 M€ liées aux restructurations opérées en Allemagne du Nord. Enfin, le résultat net part du groupe s'établit à 4,9 M€, stable yoy.

Une acquisition majeure attendue aux Etats-Unis d'ici la fin d'année

Lors de la présentation des résultats S1 2015, le groupe a annoncé être en négociations exclusives pour l'acquisition (à 100 %) d'une société américaine spécialisée dans les SI et la transformation digitale. La cible affichait un chiffre d'affaires de 80 M$ en 2014, pour une rentabilité de supérieure à celle d'Ausy, soit, selon nous, un niveau de rentabilité de l'ordre de 10 %. En cas de réalisation, l'opération devrait être finalisée d'ici la fin d'exercice.

Ausy n'a pas communiqué sur le montant de l'acquisition, mais a précisé que l'opération devrait se réaliser sur un multiple d'EV/EBITDA aux alentours de 8 sur une base 2016. Ainsi, nous estimons le montant de l'opération aux alentours de 60 M€.

Le groupe étudie les différents financements possibles et dispose à l'heure actuelle d'une trésorerie de 25,9 M€ (euro PP de 30 M€ réalisé en 2014) et d'une ligne court terme mobilisable de 55 M€.

Même si l'enjeu financier peut paraitre significatif, nous estimons cette acquisition pertinente au regard de la stratégie et des objectifs du groupe dans le cadre du plan Avenir 2015. De plus, cette implantation serait une très bonne entrée en matière pour déployer sur le marché américain les différentes expertises du groupe, marché en croissance significative et pour lequel la flexibilité est un atout majeur.

Dernière ligne droite pour le plan Avenir 2015 : Opinion Achat

Suite à cette publication, en ligne avec nos attentes, nous conservons nos hypothèses de croissance et de rentabilité pour l'exercice 2015. Après mise à jour de notre modèle, notre objectif de cours ressort inchangé à 42,00 €. Nous conservons notre Opinion Achat sur la valeur.