Les tendances de fond restent solides - ACHAT - OC 24,4€

La publication des résultats du nouveau groupe pour le T3 2016 n’a révélé qu’une véritable faiblesse, immédiatement sanctionnée en Bourse. Faiblesse de marché en l’occurrence liée à une déflation alimentaire aux USA (en mode retard par rapport à l’Europe) persistante (-1%). Dans ce contexte, le groupe, même s’il gagne en volumétrie, a été soumis à une légère consommation de marge (opérationnelle) aux USA, de 20 points de base pour Ahold USA à 3,9% et de 30 points de base pour Delhaize America à 3,5%. Dans le même temps, la marge des Pays-Bas accuse un recul de 20 points de base (4,4%), mais sur une base très élevée, et au profit d’un ré investissement de la croissance, principalement sur le canal e commerce de Bol.com. Nous ne voyons pas dans ces chiffres de véritable dégradation de momentum. Nous n’avons pas matière non plus à corriger nos prévisions de résultats qui restent dans la même veine que les chiffres contenus dans notre étude du 14/10 dernier. Ces prévisions sont en concordance avec le support donné ce jour par la société d’une génération de FCF sur l’ensemble de l’année à 1,3Md€, chiffre que nous considérons hors la constatation de charges cash dans les one off à venir, fusion oblige. Nous comptons sur l’event (Investor day du 7/12 prochain) qui fera un point détaillé de l’état d’exécution et d’avancement de la dite fusion pour servir de catalyseur alors même que la valeur devrait bénéficier d’une audience élargie, en tant que première capitalisation boursière de la distribution européenne (25Mds€).