Une nouvelle BU en perspective ? - ACHAT - 93€
Selon Bloomberg, Sanofi serait prêt à proposer 275$ par titre accompagné d’un CVR pour l’acquisition d’Actelion. Ce montant conduirait à une valorisation de 29,6Mds$ c’est-à dire à des multiples faciaux extrêmement élevés : 12,7x en VE/CA et 33x en VE/EBITA pour 2016e. En termes de relution, nous ressortons avec une hausse de +9% des BNA en 2020 venant notamment de nombreuses synergies de coûts (>500m€) et intégrant à ce stade aucune synergie de taxe. Cette acquisition permettrait tout simplement la création d’une nouvelle BU pour le groupe français gravitant autour de Genzyme (qui reste la division ayant la plus forte performance +19% au 9M16) et dont Dupilumab (asthme sévère, résultats de phase III attendus au S2 17) et SAR156597 (IL4/IL13) en fibrose pulmonaire idiopathique (phase II) seraient des vecteurs de croissance autour de Tracleer, Opsumit et Uptravi. Nous voyons par cet intérêt la réponse à une partie de la problématique de Sanofi à court terme : redynamiser un BNA impacté par la franchise Diabète. Cependant jusqu’à l’annonce officielle et le montant de synergies anticipées par la société, le cours risque d’être sous pression du fait du manque de création de valeur à court/moyen terme et de discipline financière prônée par le management. Nous maintenons notre recommandation à ACHAT avec un objectif de cours inchangé de 93€.Sanofi is an integrated, global healthcare company focused on patient needs and engaged in the research, development, manufacture and marketing of healthcare products. Two segments make up Co.'s business: Pharmaceuticals and Vaccines. The Pharmaceuticals segment covers research, development, production and marketing of medicines, consisting of flagship products, plus a broad range of prescription medicines, generic medicines, and consumer health products. The Vaccines segment includes research, development, production and marketing of vaccines in five areas: pediatric vaccines, influenza vaccines, adult and adolescent booster vaccines, meningitis vaccines, and travel and endemic vaccines.
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