Ajustements techniques avant la publication T3 16 - VENTE - OBJECTIF : 23€ (vs 22€)
Avant la publication d’un T3 le 19 octobre impacté par la perte des contrats Radar et VOSA qui occultera la bonne dynamique sous-jacente de l’activité, nous ajustons nos estimations 2016-18 pour tenir compte du décalage d’un trimestre de la consolidation d’Equens/Paysquare et de l’intégration de KB. Notre BNA 2016 est ainsi abaissé de -6,7% quand nos BNA 2017-18e sont relevés de +1,2%/+1,5%. Ces ajustements techniques ne changent rien à notre thèse d’investissement sur la valeur. Si nous apprécions les fondamentaux, nous estimons toujours la valorisation trop élevée au regard de la croissance des résultats (TMVA des BNA 2015-18e de +12,6%). Nous attendons l’utilisation des capacités financières (>1,5Md€) pour adopter une opinion plus favorable, l’opération Equens/Paysquare nous ayant laissé sur notre faim quant à la création de valeur à CT. Nous réitérons notre opinion à VENTE avec un objectif ajusté à 23€ (-12%) vs 22€ préc.
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