1er pas vers une appréhension de la courbe swap €

Environnement macro En zone euro, bonne tenue de l’activité dans la construction en juillet avec un glissement annuel qui s’établit à 2,6% et une révision haussière des chiffres du mois précédent (à 3% vs 2,6%). Au UK , l’inflation surprend à la hausse et atteint 2,7% en août (CPI en GA), un plus haut de 6 mois. Même évolution du côté de l’inflation sous-jacente qui gagne 0,2 point à 2,1% en août. Les prix immobiliers surprennent également à la hausse (3,1% en GA en juillet). Aux US , les chiffres du mois d’août pour le secteur de la construction sont mitigés, avec une hausse des mises en chantier qui bât les attentes (+9,2% MoM) et des permis de construire qui surprennent à la baisse (-5,7% MoM). Actions Progression des indices européens (8e séance consécutive du SX5E). Les bancaires progressent avec la poursuite de la hausse des ren dements obligataires américains ; l’Energie et les matériaux de base surperforment. Les utilities et l’immobilier sous-performent. Le VIX passe sous les 12% et la pente UX2-UX1 rejoint ses plus hauts de fin 2016. Le MSCI EM $ était en hausse de 1,1%. Le S&P 500 et le Dow Jones sont en légère hausse. Obligations / Dérivés Leger bear steapening de la courbe allemande dans le sillage des UST, avec un 10 ans US qui prend ses quartiers au-dessus de 3%. Les différentes sortie sur le budget italien, avec la volonté d’inclure un revenu universel qui aurait un réel impact sur le quotidien des italiens semblent avoir relancé les craintes sur les BTP, +11bp sur la zone 2 – 5 ans. Cette volatilité sur les titres italiens devrait perdurer au moins jusqu’à la mi-octobre. Les BTP entrainent les autres dettes périphériques. Monétaire / Banques centrales Accélération de la baisse du spread libor-OIS US 3 mois, qui n'est plus que de 17pb, un nouveau plus bas depuis décembre dernier. Il n'est plus très éloig né de niveaux jugés "normaux". L e taux effectif des FF reste à 1, 92 % soit à 3pb de l'IOER. Le SOFR a fixé à 1 ,94 %, contre 2 % la veille. L e s mouvements sont restés limités le long des strips libor, sauf pour les contrats short£, qui ont fortement reculé après la hausse plus forte que prévu de l'inflation, et l'espoir croissant d'un accord sur le Withdrawal Agreement. FX Baisse du dollar contre toutes les devises du G10 à l’exception CHF. Ce dernier redoute à nouveau que la BNS soit très dovish ce jeudi. Les devises commo AUD et NZD enregistrent les plus fortes hausses. Le GBP a été volatil suite aux commentaires négatifs de T.May refusant de prendre en compte la nouvelle solution de M.Barnier sur la frontière nord irlandaise. Rebond des devises émergentes dont le ZAR avant la réunion de la SARB. Matières premières Z inc prices rose sharply today, up by 3.6% on the LME. This increase came on the back of falling inventories and metal output in China. LME i nventories are down by around 15% since mid-august.