2019 : qui pourra battre le cash USD ?

2019 s’annonce clairement compliquée, avec encore beaucoup de facteurs de risque qui vont continuer d’être prégnants et disruptifs (Trade W ar et Italie). Le risque de récession reste très faible selon nous, et ne justifie pas un positionnement de bear market pour 2019. Dans un contexte de fin de cycle, il convient toutefois d’adopter une allocation plus prudente et flexible. En sus des facteurs politiques, les incertitudes macro et micro et des politiques monétaires plus data- dependent vont continuer d’alimenter la volatilité, dégrader les Sharpe ratio s de l’ensemble des actifs en 2019 , et renforcer l’attrait du cash USD . Nous sommes prudemment optimistes, avec une préférence pour les actions (avec un biais défensif et qualité) . La correction a été excessi ve selon nous cette année, et à ces niveaux de valorisation et sans dégradation brutale des fondamentaux, les indices conservent une capacité de rebond : à court terme, les marchés US restent les premiers catalyseurs , suivi s des marchés émergents et enfin de l’Europe dont le sort restera lié au news flow politique. Les matières premières (pétrole en tête) devrait être l’autre classe d’actifs susceptible de sur performer le cash USD en 2019. Nous restons short duration USD et EUR , avec la poursuite des normalisations monétaires et un risque d’inflation asymétrique (surtout aux US). Nous sous - p ondérons l e crédit High Yield , dont les spreads vont continuer de s’écarter . Avec une volatilité accrue et une corrélation taux/bourse moi n s favorable, les stratégies alternatives seront particulièrement attractives selon nous en 201 9 pour diversifier et protéger les portefeuilles. L’or nous semble également être un bon hedge pour 2019 , tout comme les linkers USD .