外资重返中国：信心重振还是昙花一现？(简)

外资投资兴趣逐渐消逝是新兴市场难以承受的痛，这也解释了为何其外汇股票市场表现会如此不尽人意，但中国情况却略有不同。虽然中国市场表现同样不佳，但其外资投资兴趣不减， 2018 年第三季度， 外资持债及 持股比例分别为 2.3% 及 2.6% ，相比 2016 年 1 月的 1.3% 及 1.2% ，目前外资占 比虽然 仍然较小，但却呈现增长趋势。结合中国所面临的外部难题，即中美贸易战，以及美联储与中国人行的货币政策分化，这一增长的出现就更加令人惊讶。 问题的关键在于，面临重重难题时，外资对中国金融市场的兴趣是否持续。要回答这一问题，我们需要了解当前中国证券投资流入的两个关键因素：一是中国 股债获纳入 全球指数，促成外资资产再配置；二是新兴市场的避风港效应。但是我们认为以上因素并不可持续，原因如下： 债券方面，纳入全球指数至关重要，但如果中国无法吸引 被动资金 以外的资本流入，加上中国央行继续实行宽松政策，这一推动力可能因此减弱。 股票方面，当前 A 股获纳入 MSCI 指数规模还相对较小，资金流入却似乎已超出被动资产配置的范畴，但过去几个月股市不尽人意的表现可能会使资金流入趋势逆转。 尽管以上情况意味着未来中国的外资流入可能会减速，但当外部情况有所改善，中国基于外资参与度过低，加上经济及金融市场规模庞大，外资理应将更多资金再配置到中国资产。目前中国外资占比仍然偏低，甚至低于其他净债权国，例如日本 ( 外资 持债比例 11% ，持股比例 30%) 。 总而言之，如果要问，外国投资者是否会重返中国债券和股票市场，答案可一言蔽之：重返是肯定的，但很可能也只是暂时的。贸易局势愈发紧张，美联储加息不断加压，这都不利于中国吸引现有被动流入以外的其他外资流入。但在未来，鉴于中国经济体量较大，外资参与度仍然偏低，我们预计中国资本市场的外资参与度会有所上升。