紅利消逝：台灣出口熱潮轉弱，經濟增長仰賴內需 (繁)

台灣經濟增長 的外部 東風 正在消逝。 2018 年第三季度，台灣出口同比 增長 降至 3.1% ，較上季度的 11.2% 大幅下滑 ，再加上企業因投資增購 機械 設備 ，進口 維持高增速。 此消彼長下 ， 淨 貿易部分可能 會於數字上 對 GDP 增長 產生 負面影響。 所幸 的是 台灣還有內需作為中流砥柱。雖然 投資於 2017 年下半年出現了近年來最嚴峻的情況， 但 基數效應 能於本季度 帶來 有利影響。 與此同時 ， 主要來 自 美國和日本 的 機械 設備 進口同比增長 21% ， 表明 固定資產投資 有跡象轉強 ， 而核准外國直接投資亦受半導體帶動 ， 年初至今同比增長 38% 。除了投資，在政府支出支持下，消費將保持穩定。 市場發展方面，由於全球市場和科技股的下行壓力，台灣股市較第二季度下跌了 12 % 。 固定收益方面 ， 國際板 債券市場 因壽險 對外投資 的新法規急凍 ， 2018 年第三季度的發行量同比下降 79% ，降至 21 億美元 。房地產市場方面， 房貸 增 速加快 ， 並帶動台北市 價格上漲。 貨幣政策方面， 雖然 台灣央行副總裁嚴宗大表示， 寬松貨幣 政策 在低利率 環境下 對經濟 影響有限 ， 但 鑒於通脹壓力有限及貿易戰的不確定性，我們預計台灣 貨幣政策 不會因此改變。 總而言之，內需將 取代漸退的 出口熱潮，為台灣經濟增長 提供緩沖支持 ，因此台灣經濟仍會保持彈性增長 。基於投資方面有利的基數效應以及選舉前財政支出的增加，我們預計 2018 年第三季度台灣經濟將增長 3% ，略低於上季度增速。展望未來， 雖然投資及政府支持可以支持短期增長 ， 但 長期低迷的工資增長最終可能會對私人消費構成壓力，成為 貿易以外的 未來經濟下行 風險。