“三箭齐发”：中国采取刺激措施，重点解决民营企业信贷紧缩问题（简）

近期数据显示，中国经济即将迎来艰难一年。面对经济下行压力，人民银行（ PBoC ）日均流动性注入创史上新高，印证了政府愈加宽松的货币政策立场。但仅凭此举难以真正解决中国面临的信贷问题。尽管央行向银行体系内注入了大量流动性，但各银行仍缺乏积极的放贷意愿，造成银行间市场流动性大量淤积。对影子银行的整顿也使得实体经济中信贷资金减少，中小企业融资成本增加。这一切都表明，中国货币传导机制存在显著阻塞。 为解决传导瓶颈，中国政府即将采取更有力的行政措施来增加实体经济信贷资金，主要包括以下三大方面： 银行信贷： 政府将致力于增加中小企业信贷规模，降低其贷款成本。中国银保监会（ CBIRC ）要求未来新增企业贷款中，大型银行民企贷款不低于 1/3 ，中小型银行不低于 2/3 ，争取三年以后行业民企贷款占新增企业贷款比例不低于 50% 。也有报导称各银行须按要求将小微企业贷款利率降低 100 个基点。 债券融资： 中国央行将为中债公司提供 100 亿元人民币作为初始资金，发行信用风险缓释凭证（ CRMW ） —— 一种中国式的信用违约互换工具（ CDS ），以支持民营企业融资。 股票质押： 中国证券业协会、地方政府及多家证券公司联合发起设立援助资金，以缓解股票质押比例过高可能带来的风险。另一方面，银保监会也允许保险公司对症下药，发行产品应对以上风险。 中国政府已经认识到，仅仅依靠传统需求政策难以减轻经济减速带来的冲击。货币传导机制中的各种问题早已存在，整顿影子银行的措施进一步激化了上述矛盾。政府通过采取措施支持民营企业，旨在有效缓解相关问题。在充裕流动性的支持下，政府投资有望增速。短期内，经济疲软及扩张性货币政策将意味着更多增长、信贷增加以及融资成本下降。 就目前发展形势而言，虽然短期内增长较为乐观，但要想增加中长期经济增速，以上措施并不能取代结构转型。若一味依靠行政措施调节，不仅会令贷款问题遗为后患，过多的逆周期措施和行政干预还可能引发信贷资源错配，造成道德风险增加，降低中国的金融自由度。