三箭齊發：中國採取刺激措施，重點解決民營企業信貸緊縮 (繁）

近期資料顯示，中國經濟即將迎來艱難一年。面對經濟下行壓力，人民銀行（ PBoC ）日均流動性注入創史上新高，印證了政府愈加寬鬆的貨幣政策立場。但僅憑此舉難以真正解決中國面臨的信貸問題。儘管央行向銀行體系內注入了大量流動性，但各銀行仍缺乏積極的放貸意願，造成銀行間市場流動性大量淤積。對影子銀行的整頓也使得實體經濟中信貸資金減少，中小企業融資成本增加。這一切都表明，中國貨幣傳導機制存在顯著阻塞。 為解決傳導瓶頸，中國政府即將採取更有力的行政措施來增加實體經濟信貸資金，主要包括以下三大方面： 銀行信貸： 政府將致力於增加中小企業信貸規模，降低其貸款成本。中國銀保監會（ CBIRC ）要求未來新增企業貸款中，大型銀行民企貸款不低於 1/3 ，中小型銀行不低於 2/3 ，爭取三年以後行業民企貸款占新增企業貸款比例不低於 50% 。也有報導稱各銀行須按要求將小微企業貸款利率降低 100 個基點。 債券融資： 中國央行將為中債公司提供 100 億元人民幣作為初始資金，發行信用風險緩釋憑證（ CRMW ） —— 一種中國 式的 信用違約互換工具（ CDS ），以支持民營企業融資。 股票質押： 中國證券業協會、地方政府及多家證券公司聯合發起設立援助資金，以緩解股票質押比例過高可能帶來的風險。另一方面，銀保監會也允許 保險公司 對症下藥， 發行產品 應對以上風險。 中國政府已經認識到，僅僅依靠傳統需求政策難以減輕經濟減速帶來的衝擊。貨幣傳導機制中的各種問題早已存在，整頓影子銀行的措施進一步激化了上述矛盾。政府通過採取措 施支持民營企業，旨在有效緩解相關問題。在充裕流動性的支持下， 政府 投資 有望增速。短期內，經濟疲軟及擴張性貨幣政策將意味著更多增長、信貸增加以及融資成本下降。 就目前發展形勢而言，雖然短期內增長較為樂觀，但要想增加中長期經濟增速，以上措施並不能取代結構轉型。若一味依靠行政措施調節，不僅會令貸款問題遺為後患，過多的逆週期措施和行政 干預還可能引發信貸資源錯配，造成道德風險增加，降低中國 的金融自由度。