雪中送炭：人民銀行大力援助、敦促銀行支持民企(繁）

中國 人民 銀行（ 下稱 人行）近期 採取多項監管措施 ， 敦促各銀行增加民營企業貸款。這一措施令各銀行憂心忡忡，擔心影響自身盈利能力和信貸質量。但好消息是，中國政府 越來越多地意識到銀行業面臨的困難，並已準備好援助措施，幫助各銀行完成民營企業融資這一重任。 除了減少銀行存款準備金，人 行 嘗試 以 創新 方式疏通貨幣政策傳導機制 ， 避免重投 影子銀行。因此，銀行 將 連同股債市場共同承擔企業融資任務，重點解決民營企業在影子銀行整改 後所面臨的資金短缺問題。 中國政府 為銀行業設立的民營企業貸款目標 數額龐大，各銀行需要更多資金才能按所需速度擴充資產負債表。考量之後，人民銀行宣布了多項政策決定，輔助銀行完成以上任務：一是允許上市及非上市銀行發行 永續債 以補充非核心一級資本。二是推出兩種貨幣政策工具。其中， 2018 年 12 月 創立 的定向中期借貸便利（ T argeted M edium-term L ending F acility , TMLF ）允許銀行以更低的利率 獲取流動性，但條件是這些資金要用作小微企業融資貸款， 而最新利率為 低於 中期借貸便利（ M edium-term L ending F acility , MLF ） 15 個基點 。三是創設央行票據互換工具（ Central Bank Bill Swap, CBS ），銀行可以通過它將持有的 永續債 與央行票據進行交換。考慮到銀行可以用風險資產（銀行 永續債 ）交換到安全資產（央行票據），銀行 永續債 的需求應會明顯提升。 許多人認為，人 行交換並保留 永續債 實際是變相的量化寬鬆 。但人 行可能意不在此，因為這項安排並非是直接購買 永續債 ，而是持有三年，一旦到期，人 行就會將 債券歸還。如果力度不足，人 行還將接受 永續債 作為針對性貸款工具 抵押品 ，包括定向中期借貸便利。 我們認為這兩種新工具的宣布和 抵押品 擴容都是為了幫助中國民營企業解決資金短缺問題。換言之，銀行在得到援助的同時也需要承擔相應的義務，提供民營企業貸款來幫助振興經濟，緩解經濟減速。雖然最終結果有待觀察，但明顯的是，量化寬鬆與否，中國都將採取一切可能措施來促進增長。