陆续有来: 中国银行业两极分化，整合为小型银行最后出路 (简)

近期对锦州银行的纾困措施显示早前中国人民银行对接管包商银行并非单独事件，一些中国小型银行的确存在偿付能力 和流动性的问题。 同业存单对小型银行而言是最重要的资金来源，但自「包商银行事件」发生后，利差已经明显扩大，债息上升于风险较高的银行尤其明显。此外，评级较低的银行债券发行枯竭， 96% 的发行 计划 都在市场担忧高峰期被取消或推迟。 2019 年二季度银行 净 债券发行金额亦大幅下降， 为急需筹集资金以满足监管要求的银行带来额外压力 。 从政策角度来看，小型银行是小微企业的主要贷款方，占比于 2018 年底达到 71% 。由于市场对小型银行风险偏好降低或许会影响对小微企业的扶持政策， 央行 因此迅速反应以稳定市场信心。 因此，市场对「包商银行事件」的态度表现出对其他小银行影响的担忧。投资者的忧虑不无道理，因为中国银行业多年以来已愈加分化，大型银行财务状况比小银行可靠，这一趋势更在 2015 年明显加大。然而，我们认为小型银行违约或被允许违约风险仍然偏低。 中国银行业两极分化并非没有原因。首先， 小型银行更依赖于存款以外的资金来源 ，自 2014 年末以来，资本大量外流已导致其存款基础明显削弱。其次， 央行 加大了银行在单一管道筹集资金的难度，货币市场的限制意 味著小型银行在流动性方面挑战更大。第三， 小型银行的抵押品较难被央行接受 ，因而倾向减少依赖央行提供流动性。 除了资产负债表结构不同，新的政策目标或许会造成更大的分化。为实现向中小企业贷款的目标，大型银行放宽了抵押品要求，此举意味著大银行因其较低的融资成本而更具竞争力，可以吸引风险较佳企业，而小型银行或许会因较高的融资 成本导致竞争力下降，为政策目标而借贷于风险较高企业，面临资产 素质 下降的风险。 总而言之，中国大小型银行因目前政策而难以形成公平竞争环境，因此我们预计小型银行将持续受压，但这并不等于小型银行会违约或被允许违约。正如包商银行和锦州银行的案例所示，我们认为大型银行仍有空间实行此类纾困措施，这至少能在短期内减缓或延迟系统性风险。