陸續有來: 中國銀行業兩極分化, 整合為小型銀行最後出路 (繁)

近期對錦州 銀行的紓困措施顯示早前中國人民銀行對接管包商銀行並非單獨事件，一 些中國小型銀行的確存在償付能力和流動性的問題。 同業存單對小型銀行而言是最重要的資金來源，但自「包商銀行事件」發生後，利差已經明顯擴大，債息上升於風險較高的銀行尤其明顯。此外，評級較低的銀行債券發行枯竭， 96% 的發行計劃都在市場擔憂高峰期被取消或推遲。 2019 年二季度銀行凈債券發行金額亦大幅下降， 為急需籌集資金以滿足監管要求的銀行帶來額外壓力 。 從政策角度來看，小型銀行是小微企業的主要貸款方，占比於 2018 年底達到 71% 。由於市場對小型銀行風險偏好降低或許會影響對小微企業的扶持政策，央行因此迅速反應以穩定市場信心。 因此，市場對「包商銀行事件」的態度表現出對其他小銀行影響的擔憂。投資者的憂慮不無道理，因為中國銀行業多年以來已愈加分化，大型銀行財務狀況比小銀行可靠，這 一 趨勢更在 2015 年明顯加大。然而，我們認為小型銀行違約或被允許違約風險仍然偏低。 中國銀行業兩極分化並非沒有原因。首先， 小型銀行更依賴於存款以外的資金來源 ，自 2014 年末以來，資本大量外流已導致其存款基礎明顯削弱。其次，央行加大了銀行在單 一 管道籌集資金的難度，貨幣市場的限制意味著小型銀行在流動性方面挑戰更大。第三， 小型銀行的抵押品較難被央行接受 ，因而傾向減少依賴央行提供流動性。 除了資產負債表結構不同，新的政策目標或許會造成更大的分化。為實現向中小企業貸款的目標，大型銀行放寬了抵押品要求，此舉意味著大銀行因其較低的融資成本而更具競爭力，可以吸引風險較佳企業，而小型銀行或許會因較高的融資成本導致競爭力下降，為政策目標而借貸於風險較高企業，面臨資產質素下降的風險。 總而言之，中國大小型銀行因目前政策而難以形成公平競爭環境，因此我們預計小型銀行將持續受壓，但這並不等於小型銀行會違約或被允許違約。正如包商銀行和錦州銀行的案例所示，我們認為大型銀行仍有空間實行此類紓困措施，這至少能在短期內減緩或延遲系統性風險 。