Baisse des taux mais jusqu’où ?

Après un été volatile, les marchés financiers surfent sur une vague du rally obligataire en mode « flight-to- quality » basé sur les attentes vis-à-vis des baisses du taux de la Fed. Cependant, compte tenu du pricing actuel qui paraît excessivement agressif, ce rally pourrait se transformer en une tempête. En effet, les marchés anticipent actuellement trois baisses du taux Fed Funds (dont une de 50 pb !) avant la fin de l’année (112 pb de baisse au total) tandis que nous n’attendons que deux baisses de 25 pb. La statistique clé de l’emploi américain (NFP) publiée cet après-midi pourrait ainsi changer la donne de même que la publication des chiffres de l’inflation la semaine prochaine. En revanche, côté BCE, nous sommes actuellement alignés avec le marché sur deux baisses de taux de 25 pb attendues en 2024. La réunion du C. Gouv du 12 septembre serait ainsi un autre évènement majeur à suivre dans la semaine à venir. Si l’annonce d’une baisse du taux semble acquise, la trajectoire future des taux reste plus incertaine et data- dependent , la BCE devant faire face à la fois à une faiblesse des perspectives économiques de la zone euro et à la rigidité des prix des services. Une approche graduelle avec une baisse par trimestre, au moins jusqu’à mars 2025, nous semble ainsi la plus probable .