Banque Centrale et gouvernement : qui est le leader ?

Si la Banque Centrale est le leader, elle annonce sa politique de taux d’intérêt, en connaissant la réaction du gouvernement. L e gouvernement doit alors assurer sa solvabilité budgétaire compte tenu de la politique de taux d’intérêt de la Banque Centrale. Si la Banque Centrale juge que le déficit public et la dette publique sont trop élevés, elle annonce une hausse des taux d’intérêt qui force le gouvernement à passer à une politique budgétaire plus restrictive. Cet équilibre prévalait jusqu’à la crise de 2008. Si le gouvernement est le leader, il choisit la politique budgétaire qu’il souhaite mener sans tenir compte de la contrainte de solvabilité budgétaire. C’est ensuite la Banque Centrale qui assure la solvabilité budgétaire, par une politique monétaire très expansionniste si nécessaire, en prenant comme donnée la politique budgétaire. C’est cet équilibre de dominance fiscale qui est apparu depuis la crise de 2008. Le basculement vers l’équilibre où le gouvernement est leader est sans doute dû à ce que les Banques Centrales ont considéré, depuis la crise de 200 8 , qu’une crise des dettes publiques était trop grave pour que le risque qu’une telle crise survienne puisse être pris.