Bien comprendre le canal du rééquilibrage de portefeuille

La raison pour laquelle une politique monétaire expansionniste, avec une croissance rapide de l’offre de monnaie, conduit à la hausse des prix des actifs, financiers et immobiliers, est la présence du « canal du rééquilibrage de portefeuille » (portfolio rebalancing channel ) : la monnaie créée est utilisée pour acheter d’autres actifs (actions, obligations, immobilier…). Mais, particulièrement lorsque la politique monétaire est de type «  Helicopter Money », certains observateurs doutent parfois de l’existence du canal de rééquilibrage de portefeuille puisque la monnaie hélicoptère peut être consommée. Il faut donc bien l’expliquer . P laçons-nous dans la situation présente : les Etats financent des transferts publics (financement du chômage partiel, aides aux entreprises…) par l’émission d’obligations, mais ces obligations sont immédiatement achetées par la Banque Centrale en échange de création monétaire. Tout se passe comme s’il y avait Helicopter Money : la Banque Centrale donne de la monnaie aux personnes en chômage partiel, aux entreprises ; partons donc de ce cas de figure : la Banque Centrale donne de la monnaie aux ménages pour soutenir leur capacité à dépenser ; si les ménages épargnent cette monnaie sans la dépenser, il y a bien initialement un supplément d’épargne investi en monnaie ; si les ménages consomment cette monnaie, il y a hausse de la production, et hausse de l’épargne globale (des ménages, des entreprises) investie initialement en monnaie ; quel que soit donc le comportement de dépense par les ménages de la monnaie reçue par Helicopter Money, il y a donc initialement une hausse du patrimoine financier du secteur privé investie entièrement en monnaie ; c’est ici qu’apparaît le mécanisme de rééquilibrage de portefeuille : le secteur privé a initialement une part trop importante de monnaie dans son portefeuille ; il utilise donc cette monnaie pour acheter d’autres actifs financiers ou immobiliers ; à l’équilibre ceci ne change pas la quantité de monnaie, mais cela rééquilibre la structure des portefeuilles par la hausse des prix des actifs.