Bilan 2018 : une année d’épouvante

Difficile de ne pas se réjouir de voir 2018 désormais derrière nous. Malgré un environnement macro-économique solide et toujours en mode goldilock (croissance mondiale désynchronisée mais robuste, inflation stabilisée), les marchés n’auront voulu retenir que le pire pour signer leur année la plus sombre depuis 2008 (-11% pour le MSCI World). Si l’on craignait la fin de cycle, les marchés ont parlé récession. 2018 aura été l’année de la peur avec la matérialisation de risques déjà identifiés en 2017 tant du côté économique (normalisation de la FED, tapering de la BCE, ralentissement chinois, début d’inversion de la courbe USD et probabilité de récession américaine en hausse) que du côté politique (guerre commerciale sino-américaine, Brexit, élections italiennes et brésiliennes). Comme toujours, d’autres risques moins attendus ont aussi joué (risques émergents, ralentissement de la zone euro, chute du prix du pétrole). En termes d’allocation d’actifs, défensif aura été le maître mot : seul le dollar (DXY) aura fait mieux que le cash USD, et seules les obligations souveraines sont dans le vert. 2018 n’aura donc pas marqué la fin du bull market obligataire (malgré 4 hausses de taux de la FED). En revanche, le changement de régime se sera bien matérialisé sur la volatilité (avec un VIX terminant l’année proche de 30%) et sur le crédit IG et High Yield (spreads au plus haut depuis 2016). Au final ce sont tous les actifs risqués (actions développés, émergents, crédit IG et High Yield, leverage loans, dette EM, métaux industriels et pétrole) qui ont vu rouge foncé en 2018. Vivement 2019 ? Pas facile d’imaginer pire sauf à voir une récession se matérialiser. Toutefois, force est de constater que bon nombre des facteurs de risque de 2018 sont encore bien présents…