Budget italien : Le cœur ou la raison ?

Après un été agité, le mois de septembre s’annonce tout aussi tendu pour le gouvernement italien qui doit présenter le 27 septembre ses objectifs de budget 2019. Comme en témoignent la volatilité sur les spreads BTP-Bunds observée sur les dernières semaines, les marchés restent très sensibles aux nombreuses et différentes déclarations politiques. En raison de leurs divergences et du rapport de force constant entre les principales figures gouvernementales, prévoir la cible de déficit qui sera annoncée pour l’an prochain reste très difficile. Aujourd’hui, nous anticipons trois scénarios (tout en gardant à l’esprit que leurs probabilités associées pourront évoluer nettement au cours des deux prochaines semaines) : Scénario 1 : Entre 2 et 2,5% avec une probabilité de 50%. Scénario 2 : Entre 2,5 et 3% avec une probabilité de 45%. Scénario 3 : Supérieur à 3% avec une probabilité de 5%. Quelle que soit l’issue considérée, elle conduirait à une dégradation de la note souveraine de l’Italie à BBB- d’ici fin octobre. Le scénario 1 étant le plus favorable, il permettrait à l’Italie de bénéficier d’un outlook stable et d’une contraction (bien que limitée) des primes de risques. En revanche, si les scénarios 2 ou 3 venaient à se réaliser, la perspective de dérives budgétaires importantes risque de peser beaucoup plus lourdement sur les titres italiens. Les banques italiennes seraient également pénalisées par des dégradations de leur notation et un durcissement de leurs conditions de financement à un moment particulièrement inopportun.