Ce sera quoi la courbe des taux d’intérêt d’équilibre dans le futur ?

Nous regardons les situations des États-Unis et de la zone euro, et nous nous demandons ce que seront les courbes des taux d’intérêt dans ces deux pays à l’équilibre, au-delà des fluctuations conjoncturelles. Il faut partir des évolutions structurelles : multiplication des raretés (énergie, autres matières premières, transport, travail), hausse du prix de l’énergie avec la transition énergétique, d’où inflation d’équilibre plus élevée ; besoin fortement accru d’investissement (avec la transition énergétique) et normalement recul de l’épargne avec le vieillissement démographique. Cela devrait conduire à l’équilibre à des taux d’intérêt nominaux plus élevés (avec la réaction à l’inflation) et aussi à des taux d’intérêt réels à long terme plus élevés (avec la hausse de l’investissement relativement à l’épargne), donc à une pente de la courbe des taux d’intérêt plus forte. La courbe des taux d’équilibre pourrait alors être dans le futur par exemple : 3,5 % pour les taux d’intérêt à court terme et 4,5 % pour les taux d’intérêt à long terme aux États-Unis, au lieu de 1 %/2,4 % avant la Covid ; 2,5 % pour le taux d’intérêt à court terme et 3,5 % pour le taux d’intérêt à long terme dans la zone euro (en Allemagne) au lieu de 0,5 %/2,0 % avant la Covid.